Аргентина — следующая Венесуэла?

В апреле 2020 года объемы торговли в аргентинских песо (ARS) на платформе LocalBitcoins, частого принимаемого как показатель глобального принятия Биткоина, достигли максимального уровня. Это совпало ужесточением принимаемых в стране мер по контролю капитала, набирающего обороты с прошлой осени.

И хотя кажется, что в происходящем можно легко усмотреть явное подтверждение превосходства Биткоина в качестве денежной единицы в Аргентине, на самом деле ситуация гораздо сложнее и заслуживает нашего анализа. Стоит отметить, что в Аргентине уже давно существуют экономические, финансовые и политические предпосылки для активного использования Биткоина. При этом объемы его использования, по крайней мере как это видится на основании данных LocalBitcoins, все еще остаются достаточно низкими по сравнению с другими странами. На сегодняшний день по объемам операций на LocalBitcoins Аргентина занимает лишь 4 место в Латинской Америке и не дотягивает даже до отметки в полмиллиона долларов в неделю.

Почему же, с учетом всех этих обстоятельств, аргентинцы так неактивно используют LocalBitcoins? Может ли быть тому причиной система с использованием двух валют? В этой статье я постараюсь:

1. вкратце объяснить экономическую, политическую и финансовую ситуацию в Аргентине;
2. подробно остановиться на том, какой статус имеет в Аргентине доллар США и какую функцию он выполняет;
3. оценить факторы, которые привели к повышению интереса к Биткоину в Аргентине и продемонстрировать, как эти факторы менялись со временем.

Начнем с базовых фактов об Аргентине:

Экономика

• Третья крупнейшая экономика Латинской Америки.
• Находится в верхнем квартиле индекса человеческого развития ООН, учитывающего такие показатели, как доход, продолжительность жизни и образование.
• Обладает развитой промышленной базой и особенно прогрессивной экспортоориентированной сельскохозяйственной отраслью.
• Довольно многочисленная по латиноамериканским стандартам часть населения относится к среднему классу.
• Тридцать процентов населения по-прежнему живет за чертой бедности.
• Многие годы страна пребывает в состоянии экономической стагнации.

Политика и финансы

• За последние несколько десятилетий в стране наблюдалось несколько периодов гиперинфляции.
• Крайне высокий уровень налоговой нагрузки приводит к масштабному уклонению от уплаты налогов и серьезному росту теневого сектора экономики (по некоторым оценкам, его объемы достигают 25%).
• В результате введения в 2001 году комплекса мер “Корралито”, направленных на ограничение движения капитала, правительство Аргентины заморозило долларовые счета аргентинцев в банках, в ускоренном порядке изменило обменный курс песо к доллару, а затем конфисковало эти доллары в обмен на песо по новому курсу, после чего депозиты в одночасье обесценились на 75%.
• 2001–2012 годы сопровождались серьезными трудностями в экономике, но на фоне ослабления экономических ограничений небольшие тенденции к росту все же наметились.
• В 2012–2015 году, во время правления президента Кристины Фернандес де Киршнер, меры по контролю капитала были усилены, и сформировался масштабный черный долларовый рынок.
• При президенте Маурисио Макри в 2015–2018 году контроль капитала был ослаблен, вследствие чего черный долларовый рынок сократился.
• В 2019–2020 году после потери власти президентом Макри контроль капитала был введен снова и продолжает ужесточаться по сегодняшний день.

Псевдодолларизация по-аргентински

В то время как аргентинское правительство официально администрирует собственную валюту, аргентинский песо (ARS), постоянные скачки гиперинфляции и продолжающаяся экономическая нестабильность вынудила жителей страны прибегнуть к доллару США как к средству обмена и сохранения ценности. Правительство страны даже в какой-то степени терпимо относится к долларизации и разрешает гражданам иметь долларовые накопления на счетах и производить ими расчеты в рамках банковской системы. Однако за годы официальная “толерантность” к доллару то усиливалась, то снова ослабевала, и долларовые накопления на банковских счетах периодически изымались. Самым запоминающимся из подобных эпизодов стало введение мер “Корралито”.

В дополнение к замораживанию и конфискации долларовых вкладов, правительство периодически разворачивает меры, напрямую или косвенно направленные на ограничение, налогообложение или другие манипуляции с долларовыми счетами. Подобные злоупотребления привели к глубокому недоверию к банковской системе хранения вкладов и к тому, что граждане Аргентины максимально сократили объемы денежных средств (песо и долларов) на санкционированных государством счетах.

В связи с этим электронные доллары на официальных банковских счетах в Аргентине ценятся гораздо меньше, чем “физические” доллары, хранимые “под матрасом”, или же электронные доллары на офшорных счетах. Все это привело к существованию и преобладанию черного долларового рынка вне рамок банковской системы и неофициального обменного курса (так называемого “Blue Dollar”).

Теневая экономика и «синий доллар»

Как я уже сказал, в Аргентине существуют 2 системы с использованием доллара США: первая — в рамках кастодиальной банковской системы, и вторая — за ее пределами, где операции проводятся с помощью бумажных денег и офшорных счетов, до которых не дотягиваются руки аргентинского правительства.

Основу системы, на которую не распространяется контроль государства, составляет неформальная сеть неофициальных компаний, осуществляющих денежные переводы, “cuevas” (от исп. cueva — “пещера”). Как правило “cuevas” работают в подсобках магазинов или в других скрытых от посторонних глаз местах.

Несмотря на нелегальный статус, подобные конторы существуют в Аргентине с незапамятных времен, чему способствует высокий уровень коррупции и несоблюдения законодательства.

В “cuevas” в Аргентине обращаются в следующих случаях:

1. Розничный магазин скрывает реальные объемы продаж за наличные, чтобы не платить налоги. Незадекларированную прибыль в песо можно конвертировать в доллары США и держать их дома “под матрасом”.
2. При желании инвестировать в зарубежные активы без уплаты налогов и сборов аргентинской банковской системы. В таком случае со счета в аргентинском банке снимаются доллары или песо, а “cueva” помогают зачислить средства в электронной форме на указанные офшорные счета.
3. При необходимости перевести деньги, заработанные за пределами Аргентины, обратно в страну. В этом случае можно обратиться в “cueva” из-за рубежа и попросить их доставить бумажные деньги кому-то в Аргентине, при этом зачислив средства переводом на офшорный счет этой “cueva”.
4. Чаще всего обычные аргентинцы просто хотят обменять честно заработанные песо на доллары, чтобы спастись от инфляции. Прошлой осенью правительство официально разрешало хранить на банковских счетах не более 200 долларов в месяц. Тем, кому этой суммы недостаточно, приходится обращаться в “cuevas”.

Тем, кто живет в странах с относительно низким уровнем коррупции и налогов, подобные манипуляции могут показаться весьма сомнительными. При этом в Аргентине они воспринимаются как абсолютно нормальные, с учетом того, что даже высокопоставленные политики, в том числе и два последних президента, регулярно попадались на том, что не декларировали свой доход в полном объеме или на том, что владели офшорными счетами для уклонения от налогов или сокрытия источников финансирования. В обществах, где правящий класс не брезгует мошенническими методами, играть по правилам — значит остаться ни с чем.

Доллар и песо: что, где, когда?

Давайте разберемся, как в аргентинской экономике работает тандем доллара и песо:

• Госслужащие получают зарплату в песо.
• Зарплаты в частном секторе в основном выплачиваются в песо.
• Люди, занятые в теневой экономике, могут получать зарплату как в песо, так и в черных долларах.
• Государственные пособия (по безработице, социальные гарантии) выплачиваются в песо.
• Аренда помещений оплачивается в песо, но в некоторых элитных районах может быть установлена арендная плата в черных долларах.
• Покупки в розничных магазинах и счета за коммунальные услуги оплачиваются в песо.
• Покупка недвижимости осуществляется частично за официальные и частично за черные доллары. Так часто происходит в случаях, когда недвижимость официально продается на 40% дешевле ее реальной стоимости. В регистрируемой транзакции указывается официальный обменный курс для операций между счетами, при этом “не для протокола” предусмотрен расчет долларами по обменному курсу на момент продажи.
• Сильно зарегулированные отрасли типа сельскохозяйственной должны хранить на официальных счетах и доллары, и песо, и практически не имеют возможности отступить от этих правил.
• Сотрудники, работающие дистанционно из других стран, как правило, могут получать оплату в долларах.
• Дорогие товары типа электроники, продаваемые на вторичных рынках, могут оплачиваться наличными долларами.

Какие перспективы у Биткоина в Аргентине?

Почему же, c учетом того, что мы узнали об экономической и политической ситуации в Аргентине, Биткоин там до сих пор не используется в полной мере, и какое место он потенциально может занять?

В своей недавней статье о Биткоине в Венесуэле я говорил о том, что в большинстве случаев Биткоин там используется не для хранения ценности, а скорее как канал для получения более стабильных валют вроде доллара США. Так, люди приобретают Биткоины за венесуэльский боливар, чтобы затем незамедлительно перевести их в доллары на офшорных счетах. В Аргентине же, как мы отметили, уже существует обширная неофициальная сеть “cuevas” для получения долларов, и именно поэтому необходимость в Биткоине здесь ниже. Я убедился в этом, лично пообщавшись с аргентинцами: когда я пытался убедить их открыть счет на торговых P2P-платформах, они отвечали, что у них уже есть “cuevas” и предлагаемый обменный курс их полностью устраивает.

Если мы внимательно посмотрим на объемы покупок и продаж Биткоина в Латинской Америке за последние несколько лет, то, как мне кажется, мы увидим три основные фактора, влияющие на активность Аргентины. На графиках ниже я продемонстрирую данные, которые, как мне кажется, объясняют эти факторы и показывают, как под их воздействием объемы торгов достигли нынешних значений:

1. Спекуляция на стоимости Биткоина

Пузырь цен на Биткоин и процентные ставки существенно повлияли на объемы торгов по всему миру, и покупки на аргентинские песо на LocalBitcoins – не исключение. В вопросах ценовой спекуляции я буду основываться на данных Coinbase, западной биржи, ассоциируемой со спекулятивными объемами:

2. Кризис в Венесуэле

В своей статье про Биткоин в Венесуэле я указывал на то, что венесуэльские мигранты по всей Латинской Америке используют LocalBitcoins для отправки денег на родину семье. Процесс включает в себя две транзакции: покупку биткоинов за аргентинские песо в Аргентине и затем продажу их за венесуэльские боливары в Венесуэле посредством банковского перевода. На эти манипуляции пришлись значительные объемы покупок, сделанных в Аргентине. Данные по ситуации в Венесуэле основаны на сведениях об объемах торгов в венесуэльских боливарах (VES) на LocalBitcoins:

3. Проблемы, характерные для Аргентины

Наконец, на рост объемов обмена, особенно в последнее время, повлияли экономические и политические проблемы, и, в частности, повторное введение мер по контролю капитала. В качестве замещающей переменной для степени контроля капитала я использовал процентное расхождение между курсом черного доллара в «cuevas» и официальным обменным курсом для аргентинского песо:

В общих чертах, я считаю, что эти три фактора оказывали наибольшее влияние на объемы торгов, но их относительное влияние на объемы со временем менялось. На следующей диаграмме я объединил все три фактора и попытался продемонстрировать изменение корреляции между каждым из них и объемами торгов в аргентинских песо:

Как видно, именно характерные для Аргентины проблемы сейчас являются основной силой роста объемов торгов в ARS на LocalBitcoins. Если присмотреться, то можно увидеть, как изменялись эти объемы с момента введения прошлой осенью мер по контролю капитала: как только вводились определенные меры или наступало какое-то экономическое событие, объемы торгов резко шли вверх:

• 11 августа 2019 года: президент Марси проигрывает в первом туре выборов, что знаменует окончание его президентской карьеры и политики рыночного обменного курса. Рынки ценных бумаг за один день теряют 50%, национальная валюта обесценивается на 25%.
• 1 сентября 2019 года: правительство Марси вводит меры по контролю капитала: отныне аргентинцы могут обменивать песо на сумму, не превышающую 10 000 долл. США в месяц. Неофициальный обменный курс начинает расходиться с официальным.
• 27 октября 2019 года: президент Марси официально проигрывает выборы. На следующий день вводятся новые меры по контролю капитала: разрешенная сумма обмена снижается до 200 долларов США.
• 10 декабря 2019 года: администрация нового президента страны Альберто Фернандеса официально вступает в свои права. На следующий день долларовые траты облагаются налогом в 30%, повышаются налоги на сельскохозяйственный экспорт. Объемы торгов на LocalBitcoins достигают своего максимума.
• 6 марта 2020 года: Аргентина объявляет о первом умершем от коронавируса. На следующий день повышаются налоги на экспорт сои. Курс песо на черном рынке резко снижается, курс Биткоина падает на 20%, как и другие мировые рынки.
• 20 марта 2020 года: Аргентина вводит жесткие карантинные меры, закрываются банки. Банки продолжают оказывать услуги онлайн, но снять доллары невозможно.
• 30 марта 2020 года: Аргентина пропускает выплату задолженности иностранным кредиторам.
• 16 апреля 2020 года: Аргентина обращается к кредиторам с предложением о трехлетнем льготном периоде урегулирования задолженности и продолжает переговоры о реструктуризации государственного долга.

Стоит также заметить, что торги с аргентинских счетов на LocalBitcoins ведутся не только в песо, но и в долларах США. В январе 2020 года ежедневный объем торгов достигал 20 000 долларов и, вероятно, увеличился за прошедший период.

Возможности для Биткоина в Аргентине

Как мы выяснили, характерные для Аргентины проблемы вполне могут решаться благодаря Биткоину, и остается понять, как компании могут извлечь из этой тенденции максимальную выгоду. Мне кажется, что в Аргентине наибольший успех могут иметь продукты, упрощающие доступ к доллару, либо Биткоин-продукты с тем же уровнем стабильности, что и доллар США: например, новый обеспеченный долларом стейблкоин от Valiu, инструменты оплаты покупок типа виртуальных карт visa Bitsika или инструменты с возможностью инвестировать на зарубежных рынках, как, например, обеспеченные криптоактивами синтетические акции и ETF от компании Abra. Наконец, я думаю, что успех могут иметь зарплатные проекты на базе Биткоина или стейблкоинов, которые смогут обслуживать активно развивающийся фрилансовый рынок страны, поскольку официальные каналы перевода средств крайне неповоротливы в сравнении с неофициальными компаниями.

Изучая ситуацию на аргентинском рынке, я пришел к выводу, что сообщество крипторазработчиков здесь, пожалуй, самое активное во всей Латинской Америке. Здесь активно действуют такие биржи, как Ripio, Buenbit, SatoshiTango, Paxful и AirTM, при этом Ripio является крупным игроком и на внебиржевом рынке. Я также узнал, что некоторые “cuevas” осуществляют и биткоин-торговлю в рамках денежных переводов, поскольку в некоторых случаях это упрощает трансграничный перевод средств.

Что готовит нам будущее?

Итак, будет ли Биткоин популярен в Аргентине так же, как он популярен в Венесуэле? На мой взгляд, это зависит от нескольких обстоятельств, например:

• Будет ли аргентинское правительство продолжать вводить новые меры контроля капитала или же отступит и даст путь свободным рынкам?
• Будет ли аргентинское правительство преследовать деятельность “cuevas”?
• Позволят или новые криптопродукты сделать работу с Биткоином более удобной и обеспечат ли бóльшую стабильность?
• Упростят ли США возможность получения счета в банках США для аргентинцев, работающих на американские компании по интернету?

В общем и целом я считаю, что, вне зависимости от того, какой монетарной политики будут придерживаться правительства по всему миру, осуществлять ее станет труднее, поскольку интернет и Биткоин будут давать людям все больше и больше возможностей говорить “нет”. Кроме того, как мне кажется, этот новый шаг в сторону открытых финансов будет в дальнейшем иметь серьезные последствия для валют развивающихся стран. Если вы хотите применить и протестировать эту гипотезу в реальных условиях, Аргентина — лучшее место для этого. И если вы хотите сделать ставку на этот тренд, покупайте доллары и биткоины.

Источник