5 июля 2020

В чем Goldman Sachs ошибается относительно Биткоина

Когда я работала в Goldman Sachs, коллеги часто подшучивали надо мной, мол я трачу больше времени на торговлю биткоином, чем на облигации, которыми должна была заниматься. В 2013 году Биткоин еще не воспринимался всерьез среди моих коллег. Даже спустя семь лет я не предполагала, что многое может измениться. Итак, когда в среду я начала читать статью Goldman Sachs research (англ., PDF) о Биткоине, я была почти уверена, что знаю заранее, что они скажут.

Доклад начинается с обзора состояния экономики США и прогнозов относительно того, что она может представлять собой в мире после COVID-19. В частности, в докладе подчеркивается, что инфляция вряд ли будет поводом для беспокойства в ближайшее время. Спрос на доллары остается высоким и индикаторы показывают, что пандемия имела последствия, которые в большей степени способствуют дефляции. По моему мнению, это в значительной степени верно для краткосрочной и среднесрочной перспективы.

Затем исследование Goldman продолжает выдвигать, в значительной степени основанный на фактических данных, аргумент против инвестирования в золото. В нем говорится, что об инфляции беспокоиться не стоит, но даже если бы она нас беспокоила, золото не было бы отличным капиталовложением. Золото не всегда опережало инфляцию, в то время как акции ее опережали. Аналогичным образом, казначейские облигации США, как правило, предлагают гораздо более высокую доходность в условиях спада рынка, чем золото. Похоже, золото не всегда и даже нечасто ведет себя так, как о нем принято говорить. Есть и лучшие варианты. Ценность золота как класса активов в значительной мере определяется историческим нарративом – и этот нарратив не соответствует действительности.

Все это вполне разумно. И как я уже сказала, мне казалось я знаю, что будет говориться в докладе дальше. Я полагала, что талантливая команда аналитиков Goldman research вот-вот схожим образом нокаутирует биткоин. История о биткоине как инструменте хеджирования инфляции не соответствует тому, как он в действительности функционировал в течение своей, хоть и короткой, жизни в качестве инвестиционного актива. Зашумленность и волатильность его цены помешали нам установить наличие значимой корреляции между биткоином и какими-либо основными рыночными или экономическими показателями. Я ожидала, что доклад Goldman завершится резюмированием того, что инфляция не является проблемой, а золото и биткоин не ведут себя так, как о них принято говорить.

Но я ошибалась. Вместо того чтобы привести аргумент, аналогичный тому, что они использовали в доводах против золота – что вполне возможно с использованием имеющихся данных и прозвучало бы убедительно, – Goldman research выдали серию ложных выводов о нежелательных чертах и тенденциях биткоина. Они сделали именно то, что, как мне кажется, часто делают умнейшие люди, сталкиваясь с чем-то настолько новаторским, как Биткоин: они отказываются от всякого здравомыслия.

Сначала авторы доклада ставят вопрос о том, является ли биткоин валютой или классом активов. И после только лишь определения особенностей суверенной валюты, авторы приходят к выводу, что из-за того, что биткоин не соответствует этим критериям, его не следует воспринимать как класс активов. В этом выводе так мало смысла, что для такого рода логического заблуждения еще даже не придумали названия.

«Мы считаем, что ценная бумага, чья оценка в первую очередь зависит от того, готов ли кто-то другой заплатить за нее более высокую цену, не является подходящей инвестицией для наших клиентов», – говорится в докладе.

Я не хочу указывать на то, что на самом деле именно желание кого-то заплатить более высокую цену за данный инструмент, вероятно, является единственным критерием, необходимым для определения подходящей инвестиции. Причины, почему кто-то другой будет готов заплатить эту более высокую цену – это именно то, что представляет интерес и что люди обычно ищут в таких работах, как это исследование Goldman Sachs.

Не имеет смысла подробно описывать каждое заблуждение или логическую ошибку в отчете. Однако, некоторые из них заслуживают упоминания. Аргумент Goldman о том, что криптовалюты не являются дефицитным ресурсом из-за способности разделяться на «почти идентичные клоны», представляет собой шокирующую ошибку в исследовании огромных технических и культурных различий между тремя предлагаемыми примерами (bitcoin, bitcoin cash и bitcoin sv).

Goldman отмечает возможность использования криптовалют для противозаконной деятельности, чтобы еще больше дискредитировать ее, несмотря на то, что доллар США, силу которого ранее в докладе превозносят, является активом номер один в мире, используемым для незаконной деятельности.

Наконец, в докладе говорится, что инфраструктура вокруг биткоина и криптовалют является сравнительно незрелой. На слайде, иллюстрирующем это утверждение, многое искажено, в том числе не упоминается о возможности самостоятельного хранения активов, что является уникальным свойством криптовалют. Для компании, которая гордится тем, что является «технологической фирмой», этот слайд, в частности, демонстрирует нежелание выходить за рамки традиционных способов мышления и видеть возможности, открываемые Биткоином.

Было бы легко списать слабые аргументы Goldman против Биткоина на интеллектуальную леность или ретроградность. Однако, если я что-то и знаю из своей работы там, так это то, что в Goldman Sachs не ленятся и достаточно соображают довольно быстро. Скорее, я бы предположила, что слабость тезиса Goldman о Биткоине объясняется, в первую очередь, неспособности криптоиндустрии доходчиво сформулировать определяющие качества и сценарии использования этой сменяющей парадигмы технологии. Конечно, есть и исключения. Есть голоса, которым я безмерно благодарна, – они звучат отчетливо и ясно, четко формулируя, почему Биткоин ценен. Но перед ними стоит трудная задача пробиться сквозь шум дезинформации и отраслевого жаргона.

Достаточно лишь взглянуть на недавние неудачные попытки индустрии убедить Джоан Роулинг в наличии ценности у Биткоина, чтобы понять, что нам стоит начать искать лучшие способы коммуникации. Если мы стремимся, чтобы такие, как Goldman Sachs, покупали Биткоин, или по крайне й мере, были в состоянии приводить логические доводы о том, почему не стоит покупать Биткоин, то мы, как отрасль, должны сначала посмотреть на логичность наших собственных аргументов. Нам нужно приложить усилия, чтобы заглушить шум клеветы потоком голосов, приводящих действительно честные и убедительные доводы.

 

Источник

Обсудить в Discord!

Buy-bitcoin.io
  • Зарегистрирован: 22 мая 2012 г.
  • Локация:London/United Kingdom
  • Сайт:penroseisparty.com