3 августа 2022

Zeta: Децентрализованные опционы USDC

Автор: Ян Ли, Маркус Ван и Чжан Юэ

Редакторы: Игнеус Терренус и Чармин Хо

Главное

  • В этой статье мы рассмотрим последние новости, разработки и инновации в постоянно меняющемся пространстве DeFi. Мы разберемся в мельчайших деталях, чтобы лучше понять, как работают протоколы в DeFi, рассмотрим проблемы в пространстве и то, как разработчики намерены их преодолевать.
  • На этой неделе мы взглянем на Zeta, децентрализованную платформу деривативов, которая предоставляет ликвидные деривативы как частным лицам, так и организациям. Мы также сравниваем Zeta с другими платформами деривативов в DeFi и CeFi.

Что такое Zeta?

Zeta – это децентрализованная платформа деривативов, предоставляющая упрощенный опыт торговли деривативами как частным лицам, так и институциональным трейдерам. Проект был запущен на мейннет Solana в январе 2021 года. У Zeta есть два основных продукта: DEX и Flex.

Zeta DEX

Источник: Zeta

Zeta DEX – это биржа деривативов, основанная на биржевом стакане, которая обеспечивает торговлю опционами и фьючерсами с недостаточным обеспечением. Этому способствует маржинальная система – она позволяет использовать кредитное плечо для повышения эффективности капитала. Это стало возможным на Solana благодаря субсекундному времени блокировки, за счет чего Zeta обновляет цены и отслеживает позиции несколько раз в секунду.

Марк-цена Zeta основана на модели Black-76. Протокол нативно поддерживает свою собственную кривую процентной ставки и волатильность для каждого срока действия, корректируя кривую процентной ставки с помощью следующих входных данных:

  1. Спотовая цена: данные оракула от Pyth.
  2. Время до истечения срока действия: рассчитывается по времени истечения срока действия
  3. Процентная ставка: берется из кривой безрисковой ставки

Все сделки рассчитываются и маржируются в USDC на Zeta, что означает, что пользователи могут вносить депозит и выводить его только в USDC.

Сроки действия и цены исполнения на децентрализованных платформах деривативов обычно настраиваются пользователями или управляются администратором. В Zeta контракты опционов и фьючерсов автоматически генерируются по мере истечения срока действия существующих контрактов. Протокол использует данные оракула от Pyth для определения цены базового актива и соответствующих цен исполнения для торговли.

В настоящее время Zeta предлагает опционы на $SOL, также тестируются $BTC и $ETH.

Zeta Flex

Zeta Flex – это доступный протокол создания и продажи опционов, который позволяет любому пользователю создавать токенизированные опционы с настраиваемой страйк-ценой, длительностью, форматом реализации и базовыми активами.

Протокол Zeta Flex облегчает процесс сопоставления продавцов опционов и маркет-мейкеров, предоставляя интерфейс, проводя аукцион, а также проверку и процесс торгов опционами. Flex ориентирован на хранилища опционов и DAO, которые стремятся монетизировать риск своих активов.

До 26 июля 2022 года Flex могли использовать только протоколы, внесенные в вайтлист, например KatanaRibbon Finance и Exotic Markets, а также маркет-мейкеры, например Pattern и LedgerPrime.

Источник: Zeta 

Изначально владельцы хранилищ вносят полное обеспечение в смарт-контракт Zeta Flex, для того, чтобы создать токены опционов. Затем создатель указывает базовый актив, находящийся в вайтлисте платформы, после чего создает опционный контракт, определяя страйк-цену, а затем выбирает период начала и окончания расчетов.

Опционы на платформе работают по европейскому принципу, что означает, что владелец контракта может реализовать опцион только по истечении срока действия. В течение срока действия опциона токены могут быть проданы между сторонами, таким образом передается право собственности на контракт.

Zeta Flex предоставляет владельцам опционных токенов платформу для аукционов, на которой они могут продать свои токены маркет-мейкерам, предоставляя DAO и владельцам хранилищ обильную ликвидность для их стратегий с опционами.

Последние разработки

Источник: Twitter

14 мая 2022 года Zeta анонсировала Strategy Accounts (cтратегические счета), специальный счет без ликвидации для торговли опционами. В отличие от изначального маржинального счет в Zeta, который требовал, чтобы трейдеры предоставляли маржу по каждому контракту отдельно, стратегический счет определяет максимальный убыток для комбинации опционов и требует блокировки только этого необходимого капитала.

Позиции на стратегических счетах не будут учитываться при ликвидации или первоначальной марже на маржинальных счетах, что позволит трейдерам снизить риск при переходе с маржинальных счетов на стратегические. Zeta также увеличила депозитный лимит до 250 тысяч долларов.

Источник: Zeta

26 июля 2022 года Zeta объявила о релизе своей платформы Flex для широкой публики. Теперь любой может использовать платформу для выпуска собственных опционных контрактов.

Это добавляет новые функции, например теперь можно заменить простое распределение токенов распределением опционных токенов, что увеличивает потенциальный прирост стоимости. Партнерства с Hedge Labs и Serum – наглядный пример обновлений и нововведений.

Hedge Labs будет использовать Flex в дополнение к своей существующей программе майнинга ликвидности для стимулирования долгосрочного использования системы поставщиками ликвидности. С другой стороны есть Serum, который ожидает одобрения DAO и планирует распространять опционные токены $SRM вместо классических $SRM в своей программы майнинга ликвидности.

Чем Zeta отличается от Ethereum и централизованных аналогов 

Сравнение опционных протоколов 

Спецификация Bybit Hegic Zeta Premia
Блокчейн Не применимо Ethereum, Arbitrum Solana Ethereum, Fantom, BNB Chain, Arbitrum
Доступные опционы BTC ETH, WBTC SOL ALCX, LINK, WBTC, WETH, YFI, alETH
Американский против Европейского стиля Европейский Американский Европейский Американский
Требования к обеспечению/марже <100% Не применимо <100% 100%
Пользовательское обеспечение  USDC Не применимо USDC Не применимо
Биржевой стакан против Модели пула ликвидности Биржевой стакан Hegic Pool Биржевой стакан Пул ликвидности
Основы опционов: стандартизированный протокол или настраиваемый пользователем Стандартизированный Настраиваемый

Пользователем

Стандартизированный

или

Настраиваемый (новый)

Настраиваемый

Пользователем

Расчетные активы USDC USDC USDC Любый активы
Торговые комиссии 0,03% * Номинальная стоимость * Размер ордера Недоступно, сочетается с премиальным 0,01% * номинальная стоимость 3% * базовая цена
TVL Не применимо 4,3 миллиона долларов 12,9 миллиона долларов 6,2 миллиона долларов

Источник: Веб-сайты Протоколов, Defi Llama (по состоянию на 27 июля 2022 года)

В приведенной выше таблице перечислены лучшие протоколы, которые предлагают торговлю базовыми опционами, отличную от торговли в хранилищах опционов, которые предлагают Opyn и Ribbon Finance. Мы сравниваем характеристики этих протоколов, а также централизованную торговлю опционами — USDC опционы от Bybit – с точки зрения тейкера.

Кредитное плечо

Важным отличием Zeta от аналогов на Ethereum, Hegic и Premia, является наличие кредитного плеча. При коэффициенте обеспечения ниже 100% Zeta позволяет повысить эффективность своего капитала. Конечно, это сопряжено с маржинальными рисками, когда большие колебания могут привести к ликвидации при любом направлении цен.

Опционы на Bybit, централизованной бирже, предлагают пользователям гибкое кредитное плечо с возможностью устранения рисков дефолта на базе портфеля. При этом Bybit обычно требует более высокий уровень маржи, чем Zeta.

Расчетные и залоговые активы

USDC является доминирующим активом для расчетов и залогов в DeFi. Premia в этом плане отличается: она предлагает пользователям бесплатный обмен расчетными активами. Когда-то Hegic использовал DAI для расчетов, а затем перешел на USDC из-за ценовой стабильности USDC.

На централизованных крупных биржах принимают USDT, в то время как Bybit ломает эту тенденцию и принимает USDC в качестве залогового актива. USDC отличается стабильностью цены, но USDT по-прежнему остается предпочтительной валютой расчетов для большинства пользователей биржи.

Мы считаем, что на этом волатильном рынке USDC – это наилучший вариант, учитывая его большую прозрачность и стабильность.

Ликвидность

Ликвидность можно обсуждать с нескольких сторон. Во-первых, модель биржевого стакана предпочтительнее по сравнению с пулами ликвидности, если имеется достаточное количество пользователей и торговый объем. При недостаточной ликвидности на платформе пул ликвидности помогает пользователям автоматизировать транзакции в соответствии с их индивидуальными запросами. Таким образом, модель биржевого стакана, которую использует Zeta, может работать нестабильно из-за недостаточной ликвидности на медвежьем рынке.

Во-вторых, централизованные биржи имеют преимущество перед своими децентрализованными аналогами с точки зрения ликвидности на любом рынке – спотовом или деривативном. Благодаря крупным организациям, маркет-мейкерам и профессиональным трейдерам на централизованных биржах используется модель биржевого стакана для увеличения глубины рынка и уменьшения проскальзывания.

Наконец, TVL помогает сравнивать ликвидность в децентрализованных протоколах. Zeta превзошла своих коллег на Ethereum с более высоким TVL. Однако TVL не имеет смысла для биржевого стакана, поэтому стоит относиться к этому показателю с осторожностью.

Выводы

Ликвидность опционных протоколов DeFi снижается на медвежьем рынке и меркнет по сравнению с конкурентами CeFi. Однако DeFi опционы все еще достаточно популярны. На них также хватает объема, некоторые даже выросли в этом плане, хотя формировали минимумы последние несколько месяцев. Это указывает на важность и пользу, которые эти протоколы приносят пользователям, поскольку трейдеры могут получать прибыль на рынке независимо от направления.

Кроме того, в DeFi инновации никогда не прекращаются. Децентрализованный и доступный Zeta Flex расширяет способы использования крипто и дополняет предложения от CeFi. К тому же протокол продолжает обновлять и выпускать новые продукты – чего только стоит недавний запуск платформы Flex, а совсем скоро появятся опционы $BTC и $ETH.