Автор: Иэн Ли
Редакторы: Игнеус Терренус и Чармин Хо
Обзор:
- В этой статье мы рассмотрим последние новости, разработки и инновации в постоянно меняющемся пространстве DeFi. Мы разберемся в мельчайших деталях, чтобы лучше понять, как работают протоколы в DeFi, рассмотрим проблемы в пространстве и то, как разработчики намерены их преодолевать.
- На этой неделе мы познакомимся с Maker, децентрализованной кредитной платформой, облегчающей выдачу кредитов с избыточным обеспечением. Мы рассмотрим последние новости, производительность протокола и перспективы, а также – риски централизации USDC на DAI.
Введение
После падения Terra нужно было убедиться в стабильности и устойчивости проектов и их стейблкоинов к нисходящим рыночным тенденциям.
Совсем недавно Министерство финансов США наложило санкции на адреса Tornado Cash на Ethereum. Это вызвало эффект домино: централизованные протоколы и поставщики инфраструктуры начали подвергать цензуре и замораживать активы, связанные с указанными адресами. Circle, эмитент USDC, принял решение заморозить USDC на адресах, внесенных в черный список. Это подчеркивает риски централизации стейблкоинов, таких как Dai (DAI), которые используют централизованные активы, такие как USDC, в качестве обеспечения.
Что такое Maker?
Maker – это протокол кредитования, который позволяет выпускать и заимствовать Dai, стейблкоин протокола, блокируя активы в качестве обеспечения. Протокол управляется и поддерживается MakerDAO, холдерами токена управления MKR.
DAI – это стейблкоин, обеспеченный залогом и привязанный к доллару США. Его можно выпустить путем внесения активов в качестве обеспечения в хранилища Maker, создавая обеспеченную долговую позицию (collateralized debt position, CDP). Как и в традиционных финансовых учреждениях, CDP характеризуются избыточным обеспечением и требуют определенный коэффициент обеспечения, который колеблется от 155% до 185% в зависимости от выбранного обеспечения.
Если вас заинтересовал протокол, прочитайте нашу статью про Maker на Bybit Learn.
Производительность протокола
Источник: DefiLlama
Источник: Messari, Dune
В последнем квартале крах Terra привел к увеличению ликвидаций и неплатежеспособных протоколов. TVL и кредитное плечо сокращаются у всех, и Maker не стал исключением. TVL сократился на 50% в последнем квартале – с 14,6 млрд долларов до 7,63 млрд долларов.
Источник: makerburn
Выручка от протоколов упала на 55% за последний квартал из-за сокращения позиций протоколов кредитования, что привело к значительному падению спроса на DAI. Тем не менее, Maker остается прибыльным, и их внедрение активов реального мира (RWA) диверсифицировало распределение залогового обеспечения. На момент написания статьи TVL RWA составил более 166 миллионов долларов .
Мы видим, что тенденция интеграции RWA с DeFi продолжает расти, например, такое же решение приняли протоколы AAVE и Goldfinch.
Источник: CoinGecko
Рыночная капитализация DAI за последний квартал упала на 35% – примерно с 9 миллиардов долларов до 6 миллиардов долларов. С тех пор он медленно восстанавливался, и сейчас его рыночная капитализация составляет примерно 7 миллиардов долларов.
Источник: DefiLlama
Такое поведение выделялось среди других крупных стейблкоинов. В отличие от USDC, USDT и BUSD, спрос на DAI напрямую связан со спросом на кредитное плечо. Таким образом, с уменьшением доли заемных средств на рынке рыночная капитализация DAI, естественно, резко упала, в то время как USDC увеличил свою долю рынка, поскольку инвесторы отошли от USDT.
Последние разработки
RWA-хранилища
7 июля 2022 года MakerDAO одобрила свое седьмое хранилище активов реального мира (RWA) для банка Huntingdon Valley Bank, которое предусматривает потолок долга DAI в размере 100 миллионов долларов, что делает его крупнейшим RWA-хранилищем у Maker на сегодняшний день.
С помощью таких хранилищ проекты TradFi могут токенизировать RWA и использовать их в качестве обеспечения для получения капитала через платформу Maker. На момент написания статьи в RWA-хранилищах находится около $166 TVL в качестве обеспечения при коэффициенте обеспечения 187%.
RWA-хранилища – диверсификация корзины обеспечения Maker, она снижает общий риск и обеспечивает реальные доходы для протокола. Проценты по займам на активы RWA в настоящее время варьируются от 3-7%, что в настоящее время составляет до 10% от выручки протокола.
Ликвидность Optimism на Aave
4 августа 2022 года Aave объявила о запуске программы майнинга ликвидности Optimism на своей платформе V3. Распределение 5 миллионов токенов OP будет проходить в течение 90 дней среди пользователей, которые обеспечивают ликвидность на рынке Optimism.
Источник: DefiLlama
Это привело к притоку большого количества ликвидности из других крупных L1, поскольку пользователи заинтересовались наградами. С момента своего запуска рыночная капитализация сети второго уровня выросла на 80% – с 438 до 785 миллионов долларов на момент написания статьи. TVL DAI на Optimism увеличился с 29 до 148 миллионов долларов за тот же период.
Источник: DefiLlama, CoinGecko
Интересно, что за тот же период общая рыночная капитализация DAI увеличилась на 118 миллионов долларов, почти на ту же сумму, которая перешла на Optimism. Мы можем предположить, что инвесторы снова начинают использовать кредитное плечо, чтобы получать прибыль. Однако, прежде чем делать выводы об этой корреляции, необходимо собрать больше данных.
Санкции Tornado Cash
8 августа 2022 года Министерство финансов США ввело санкции в отношении Tornado Cash в попытке пресечь незаконное использование протокола для отмывания украденных средств, в том числе более 455 миллионов долларов северокорейской группой хакеров Lazarus Group. Эти санкции фактически запрещают любому лицу в Соединенных Штатах совершать транзакции или взаимодействовать с любыми адресами, принадлежащими Tornado Cash.
Это привело к появлению множества различных протоколов и сервисов, направленных на удаление или блокировку любой организации, имеющей связи с Tornado Cash. Github заблокировал учетные записи всех разработчиков, имеющих отношение к проекту, а Infura и Alchemy начали блокировать RPC-запросы к Tornado Cash. Самое поразительное, что Circle внесла в черный список контракты Tornado Cash, по сути заморозив USDC, принадлежащие этим адресам.
Источник: daistats
Это, естественно, вызвало вопросы о потенциальных рисках для Maker, поскольку 33% обеспечения DAI находится в USDC, и более 50% DAI генерируется USDC. Хотя Maker планирует постепенно уменьшать зависимость от USDC, риск все еще сохраняется. Трилемма стейблкоина о стабильности (привязка к доллару), децентрализации и эффективности использования капитала остается нерешенной.
Выводы
С учетом недавних санкций в отношении Tornado Cash, из-за которых был заморожен связанный с контрактами протокола USDC, вопрос о риске централизации для DAI остается открытым. Однако для того, чтобы DeFi перекликался с TradFi, необходимо поддерживать определенный уровень централизации и регулирования. Такова цена широкого внедрения криптовалют.
Помимо этого, приятно видеть, что Maker и другие протоколы, такие как Aave, Tinlake и Goldfinch, продолжают поддерживать пользователей и учреждения, подключающихся к DeFi, посредством интеграции RWA. Протоколы, подобные Maker, позволяют повысить эффективность использования капитала без необходимости полагаться на традиционные банковские учреждения. Мы с нетерпением ожидаем дальнейшего роста в этой области DeFi. И благодаря своим опыту и наработкам Maker имеет все шансы на продолжение роста и увеличение прибыли.
Поскольку инфляция продолжает снижаться, а на рынках наблюдается увеличение объема, это может привести к росту спроса на кредитное плечо, что является хорошим знаком для Maker. Мы определенно будем следить за Maker в ближайшие месяцы.
Предупреждение: Сотрудники Bybit могут быть вовлечены в некоторые или все токены и проекты, упомянутые в статье. Это заявление предупреждает любой конфликт интересов и не является рекомендацией приобрести какой-либо токен или участвовать в какой-либо из упомянутых экосистем. Этот контент предназначен исключительно для ознакомительных целей и не должен быть принят как инвестиционный совет. Пожалуйста, хорошо изучите данный вопрос и будьте осторожны, если вы планируете участвовать в любом из этих проектов. Мнение, выраженное в этой статье, принадлежат автору(ам) и не отражает взгляды Bybit.