14 сентября 2022

Trader Joe: Книга ликвидности

Автор: Иэн Ли

Редакторы: Игнеус Терренус и Чармин Хо

  • В этой статье мы рассмотрим последние новости, разработки и инновации в постоянно меняющемся пространстве DeFi. Мы разберемся в мельчайших деталях, чтобы лучше понять, как работают протоколы в DeFi, рассмотрим проблемы в пространстве и то, как разработчики намерены их преодолевать.
  • На этой неделе мы познакомимся с Trader Joe, с универсальной DeFi-платформой на Avalanche, где пользователи могут торговать, стейкать, получать доход, занимать и предоставлять кредиты. Мы рассмотрим ее новый протокол AMM, книгу ликвидности, а также некоторые обновления.

Что такое Trader Joe?

Trader Joe был запущен в 2021 году, он представляет собой торговую платформу DeFi на Avalanche, предлагающую такие функции, как торговля, пулы ликвидности и фарминг, стейкинг, торговля NFT, денежный рынок, а также лаунчпад. На момент написания статьи Trader Joe является четвертым по величине протоколом с точки зрения TVL и крупнейшим DEX на Avalanche.

Если вас заинтересовал Trader Joe, прочтите нашу предыдущую статью по ссылке.

Протокол AMM V1 от Trader Joe был построен на модели Uniswap V2, которая использовала формулу постоянного продукта для определения цены активов в своих пулах ликвидности. Модель x * y = k обеспечивала ликвидность при любой цене токена, что означало, что ликвидность равномерно распределялась между 0 и бесконечностью на кривой цен. Именно эта же особенность сделала капитал Uniswap V2 неэффективным, поскольку на самом деле большинство токенов торгуются в пределах определенной ценовой категории в любой момент времени. Вместе с непостоянным риском убытков фарминг ликвидности стал неприбыльным без инфляционных стимулов.

Таким образом, с выпуском Uniswap V3 появились концентрированные пулы ликвидности. Эта новая модель позволила пользователям предоставлять ликвидность в меньших, настраиваемых ценовых диапазонах. Тем не менее, Trader Joe решил наметить свой собственный путь, объявив о модели книги ликвидности 22 августа 2022 года.

Книга ликвидности

Источник: Trader Joe

Протокол книги ликвидности (LB) вводит такие функции, как ячейки ликвидности (Liquidity Bins), новый стандарт токенов ликвидности и меняющиеся комиссии за своп для смягчения непостоянных убытков.

Ячейки ликвидности (англ. Liquidity Bins)

Источник: Trader Joe

Uniswap V3 ввел концепцию концентрированной ликвидности, которая разделила ликвидность на диапазоны между двумя тикам – они функционируют как границы для позиций ликвидности. Вторая версия помещала ликвидность в непрерывный спектр от 0 до бесконечности. С ячейками ликвидности (см. изображение выше) на Trader Joe ликвидность делится на отдельные ячейки и использует модель постоянной суммы (x + y = k).

Ячейки, содержащие только токены y, оцениваются ниже текущей рыночной цены, в то время как ячейки, содержащие только токены x, оцениваются выше текущей рыночной цены. Таким образом, текущая рыночная цена актива будет соответствовать самой низкой корзине с предоставленными токенами x и y. Влияние на цену происходит только в том случае, если цена перемещается из одной ячейки в другую во время сделки, т.е. размер свопа полностью использует ликвидность из одной ячейки и перемещается в следующую.

Токены LB

Модель LB позволяет поставщикам ликвидности (LP) вносить любое количество ликвидности в любое количество ячеек по своему выбору, в зависимости от их стратегии или риска. Пользователи, вносящие ликвидность, получают токены LB, которые представляют их позиции в LB. В отличие от токенов Uniswap V3 LP, которые являются NFT (ERC-721) и соответствуют определенному набору параметров, эти токены являются взаимозаменяемыми стандартными токенами ERC-1155. Это позволяет использовать токены LB в широком спектре пользовательских стратегий, таких как:

  • Лимитные ордера: Предоставление ликвидности ниже или выше текущей рыночной цены.
  • Индивидуальные кривые закладывания: Размещение в нескольких ячейках для имитации определенного распределения.
  • Активное предоставление ликвидности: Перемещение ликвидности в ячейку текущей цены для получения максимальной комиссии.

Эти стратегии могут быть развернуты как по отдельности, так и с помощью сторонних dApp, основанных на протоколе книги ликвидности.

Непостоянные убытки

Непостоянные убытки (IL) стали проклятием предоставления ликвидности с момента его создания. IL возникает, когда цена активов в пуле изменяется по сравнению с временем их отправления в пул. Это приводит к уменьшению первоначального капитала. Такой убыток является “непостоянным” и может быть восстановлен, если цена актива вернется к первоначальной стоимости. Однако это редко случается из-за волатильности крипторынков. Для более глубокого изучения IL и того, как этого избежать, читайте статью по ссылке.

Как правило, AMM смягчают IL, компенсируя убытки за счет инфляционных эмиссий от своего нативного токена или выплачивая фиксированную процентную плату за свопы, выполняемые по протоколу. Это, в свою очередь, привело к разработке протоколов маховика (англ. flywheel protocol), в первую очередь Convex, который построен поверх Curve, крупнейшего протокола AMM для свопов стейблкоинами.

Модель книги ликвидности вводит модель переменной комиссии, которая увеличивается или уменьшается вместе с волатильностью активов в пуле. Накопитель волатильности отслеживает изменения цен в течение фиксированного периода, и если большие изменения в цене происходят быстро, плата увеличивается, чтобы уменьшить потери LP. С другой стороны, если частота транзакций падает, накопитель постепенно снижает комиссию на заранее определенный уровень, пока не будет достигнуто равновесие. Каждая ячейка имеет собственную комиссию за волатильность со своими ограничениями.

Joepegs

Источник: @avalabs, Dune

Несмотря на то что торговля NFT значительно сократилась, с момента запуска в июне 2022 года Joepegs стал доминирующим рынком NFT на Avalanche, объем продаж которого превысил 1 миллион долларов. На торговой площадке представлено более 250 коллекций, и каждую неделю на лаунчпаде появляется все больше коллекций.

Источник: Joepegs

Joepegs недавно добавил такие функции, как списки кураторов коллекций, реакции NFT, массовые действия, аналитика, подробности листинга и другие.

Заключение

Исследование конкурентов Uniswap, Bancor, показало, что пулы концентрированной ликвидности, введенные с V3, оказались убыточными даже при неустойчивых инфляционных вознаграждениях из-за большого количества потерь, понесенных LP. Они показали себя хуже, чем если бы трейдеры размещали (удерживали) токены. Однако это может быть связано с тем, что розничные торговцы не знают, как наилучшим образом использовать пулы V3, как объясняет здесь Гийом Ламберт.

С внедрением модели LB Trader Joe надеется, что подход к концентрированной ликвидности предложит более устойчивый метод смягчения рисков, который обеспечит компенсацию за счет комиссии вместо инфляционных вознаграждений. Кроме того, модель LB повышает эффективность использования капитала и позволяет пользователям легко управлять позициями на основе индивидуальных стратегий и профилей рисков.

Старые концепции уступают место новым, поскольку DeFi продолжает внедрять инновации. Так как будущее DeFi все больше смещается в сторону более устойчивого, приятно видеть разные подходы к ликвидности – от перехода на DEX с книгой заказов и протоколы реальной доходности до новой реализации концентрированной ликвидности от Trader Joe.

Предупреждение: Сотрудники Bybit могут быть вовлечены в некоторые или все токены и проекты, упомянутые в статье. Это заявление предупреждает любой конфликт интересов и не является рекомендацией приобрести какой-либо токен или участвовать в какой-либо из упомянутых экосистем. Этот контент предназначен исключительно для ознакомительных целей и не должен быть принят как инвестиционный совет. Пожалуйста, хорошо изучите данный вопрос и будьте осторожны, если вы планируете участвовать в любом из этих проектов. Мнение, выраженное в этой статье, принадлежат автору(ам) и не отражает взгляды Bybit.

Bybit
  • Зарегистрирован: 22 мая 2012 г.
  • Локация:London/United Kingdom
  • Сайт:penroseisparty.com