Главное
- Краткая история стейблкоинов
- Возвышение DAI
- Как DAI поддерживает привязку
- Влияние 4pool на DAI
Краткая история стейблкоинов
Стейблкоины в настоящее время являются основой экономики децентрализованных финансов (DeFi). Без них DeFi вряд ли будет функционировать так, как он функционирует сейчас.
Несмотря на то что USDT и USDC, обычно приходят первыми на ум при любом разговоре о стейблкоинах, на момент написания статьи в экосистеме DeFi активно работает в общей сложности 75 различных стейблокоинов.
Давайте не будем фокусироваться на количестве стейблкоинов, а лучше взглянем на саму концепцию, которая теперь не так уж и нова. Стейблкоины по-настоящему взлетели только в последние годы, но сама идея изучалась уже давно.
В 1996 году появилась E-Gold – цифровая валюта, полностью обеспеченная золотом и серебром. По сути, E-Gold был первым в истории стейблкоином. В 2006 году был создан Liberty Reserve, централизованная цифровая валюта, которая позволяла своим пользователям обмениваться деньгами с другими пользователями под псевдонимом.
Как мы уже писали выше, только в 2020 году стейблкоины завоевали популярность.
Откуда эта внезапная популярность?
Проблема с традиционной финансовой системой и рост DeFi
Как объяснено в этой статье, глобальная финансовая система является фундаментом, который поддерживает наше общество, позволяя ему функционировать. Она представляет собой всеобъемлющую универсальную систему, которая поддерживает жизнь такой, какой мы ее знаем, без которой мы просто не можем прогрессировать или даже существовать.
Как еще может происходить обмен средствами между организациями, и как еще люди будут мотивированы делать в своей повседневной жизни то, что, возможно, принесет пользу другим больше, чем им самим?
Финансовая система является краеугольным камнем нашей жизни, и мы сильно зависим от нее.
Однако, поскольку все финансовые услуги в рамках традиционной системы зависят от какого-либо центрального органа власти, эта централизованная финансовая система, или сокращенно “CeFi”, сопряжена со многими рисками. К ним относятся некомпетентность в управлении, мошенничество и коррупция, и это лишь некоторые из проблем.
Кроме того, мировой экономический кризис выявил фатальный изъян в этой централизованной архитектуре, когда проблемы с балансом у пары крупных централизованных финансовых институтов привели к эффекту домино, вызвавшему падение экономики и начало глобальной рецессии.
В итоге это привело к созданию DeFi, целью которой является создание экосистемы финансовых услуг с открытым исходным кодом, без ограничений, прозрачной и доступной для всех, и работающей без каких-либо центральных органов власти.
С успехом DeFi стейблкоины также выросли. Это связано с тем, что (и, как упоминалось в нашей предыдущей статье здесь) стейблкоины – это стабильные по цене цифровые активы, которые ведут себя примерно так же, как фиатные деньги, но сохраняют мобильность и полезность криптовалют. Как правило, они привязаны к фиатной валюте, и самой популярной из них является доллар США.
Из-за нестабильной природы криптовалют стейблкоины являются оптимальным выбором для большинства протоколов DeFi и работают как средство сохранения стоимости. Именно поэтому они обычно служат промежуточным активом, когда пользователи хотят переключиться с одного криптоактива на другой.
В качестве наглядного представления полезности стейблкоинов в DeFi ниже представлена таблица:
Стейблкоины в основном служат четырем основным целям:
- Действуют как средство сбережения и защищают от волатильности
- Выступают в качестве средства обмена для облегчения peer-to-peer транзакций
- Действуют как расчетная единица с определенной конечной стоимостью
- Выступают как стандарт для отсроченного платежа при задолженностях
Децентрализованные стейблкоины
Но, конечно, криптосообщество никогда не стоит на месте. Как обычно, оно хочет больше и стремится к большему. Считается, что ведущие стейблкоины, USDT и USDC, слишком централизованы.
Сообщество же хотело децентрализованный стейблкоины.
Возвышение DAI
DAI был первым децентрализованным стейблкоином, которому удалось сохранить свою привязку к доллару. До DAI многие другие пытались, но потерпели неудачу. Например Empty Set Dollars (ESD) и Dynamic Set Dollars (DSD).
Так как же DAI смог стать первым децентрализованным стейблкоином, успешно сохранившим свою привязку?
DAI был создан в 2017 году, он был основан на системе Single-Collateral DAI (SAI), где DAI заимствовался под ETH в качестве единственного доступного обеспечения, и где предложение DAI зависело от общей стоимости обеспечения и соотношения обеспечения.
Стейблкоин, поддерживается обеспеченными долговыми позициями (CDP), непогашенные кредиты в экономике DAI играют важную роль в отношении способности DAI поддерживать свою привязку.
Когда DAI превышает уровень привязки, заемщики получают стимул брать больше кредитов под залог и продавать DAI на рынке. В результате это увеличивает количество токенов DAI в свободном обороте и возвращает их к уровню привязки.
С другой стороны, когда DAI уходит ниже привязки, у заемщиков появляется стимул покупать DAI по более низкой цене, чтобы погасить свои кредиты по меньшей стоимости. В результате это создает давление покупателей на DAI на рынке. Кроме того, если кредиты будут погашены в Oasis, возвращенный DAI будет изъят из обращения, что еще больше поможет DAI сохранить свой уровень привязки.
Предполагалось, что вышеупомянутый цикл удержит DAI около уровня привязки. В ноябре 2019 года был выпущен Multi-Collateral DAI (DAI). Это усовершенствование системы SAI, оно позволило использовать в качестве обеспечения широкий спектр активов. Теоретически диверсифицированный портфель активов должен был обеспечить лучшую поддержку созданному DAI и одновременно укрепить его привязку к доллару США.
Ниже наглядно показано, как работает DAI:
Роль 3Pool и модуля Peg Stability Module в поддержании привязки DAI
Однако, если мы посмотрим на ценовой график DAI, становится очевидно, что даже после выпуска Multi-Collateral DAI (DAI) стейблкоин все еще испытывал волатильность, которая выходила за пределы уровней, на которых она должна быть.
Источник: адаптировано из Messari
Только после развертывания 3pool на Curve Finance мы заметили, что волатильность DAI управляется более эффективно.
Затем в декабре 2020 года был запущен Peg Stability Module (PSM). С тех пор DAI смог стабильно поддерживать свою привязку к доллару США с ограниченным диапазоном отклонений.
Исходя из этого, успех, которого DAI добился в отношении поддержания своей привязки к доллару, можно объяснить развертыванием 3pool на Curve Finance, а также PSM. Тот факт, что он поддерживается альтернативными криптовалютами, например ETH, WBTC и другими, никак не повлиял.
Чтобы убедиться в этом, давайте взглянем на два других децентрализованных стейблкоина, TerraUSD (UST) и Frax (FRAX). Последний частично обеспечен залогом, а также он частично алгоритмичный. С другой стороны, UST полностью алгоритмичен, и до недавнего времени у него не было ни обеспечения, ни казначейства для поддержки.
Вышесказанное, если рассматривать его в сочетании с тем фактом, что FRAX и UST являются одними из двух крупнейших вкладчиков TVL в 3pool, показывает, что 3pool и платежи, которые как FRAX, так и UST выдвинули для стимулирования глубокой ликвидности в этих пулах действительно являются ключевыми факторами, влияющими на способность FRAX и UST сохранять свои уровни привязки к доллару.
Источник: Адаптировано из Crypto 101 от Себастьяна Дериво
Ключевое предположение №1
Исходя из логики, описанной выше, мы можем сделать ключевое предположение: успех DAI как стейблкоина во многом зависит от 3pool и PSM.
Итак, действительно ли DAI – децентрализованная монета?
С учетом ключевого предположения выше, становится ясно, что мы должны лучше понять, как работают 3pool и PSM, чтобы оценить, действительно ли DAI можно считать децентрализованным стейблкоином.
3pool
3pool – это пул ликвидности на Curve Finance, который включает DAI, USDC и USDT. На момент написания статьи TVL составляет 3,54 миллиарда долларов, исходя из следующего:
Источник: Curve Finance
Очевидно, что высокая ликвидность, которой DAI пользуется в USDT и USDC, играет определенную роль в сохранении привязки DAI к доллару. Кроме того, тот факт, что Curve Finance является автоматизированным маркет-мейкером (AMM), который предлагает высокоэффективный способ обмена токенов с низким проскальзыванием и комиссиями, является еще одним фактором, который нельзя недооценивать в вопросе привязки DAI.
По сути, DAI привязывает себя непосредственно к USDC и USDT через 3pool.
PSM от MakerDAO
Помимо 3pool, как уже упоминалось, MakerDAO также внедрила PSM, чтобы помочь DAI с привязкой.
Кратко, PSM позволяет заемщикам использовать USDC в качестве обеспечения при 100% соотношении обеспечения и создавать DAI без начисления комиссий. С PSM, как и в случае с 3pool, MakerDAO, по сути, привязывает DAI непосредственно к USDC.
На момент написания статьи более половины (52%, если быть точным) DAI поддерживается USDC через PSM.
Источник: MakerBurn
Ключевое предположение №2
Из вышесказанного мы можем сделать еще одно ключевое предположение: поскольку DAI использует USDC и USDT в качестве обеспечения для поддержания своей жесткой привязки к доллару США, его можно рассматривать как своего рода прокси USDC и USDT.
Источник: Адаптировано из Crypto 101 от Себастьяна Дериво
Будет ли 4pool означать конец DAI?
Это подводит нас к самому важному вопросу на сегодня — умрет ли DAI из-за 4pool?
С последним анонсом и обновлением 4pool решительно настроен и может начать доминировать в Curve Finance.
Источник: Curve Finance
Также важно отметить, что Frax и UST, которые являются двумя крупнейшими вкладчиками TVL в 3pool, будут и частью 4pool.
Это означает, что 4pool, по сути, возьмет все силы из 3pool, поскольку на долю FRAX/3Crv и UST/3Crv приходится значительное 65% TVL всех пулов, объединенных с 3Crv. Может случиться так, что как только 4pool будет развернут, UST и FRAX, вероятно, будут первыми, кто заберет свой TVL из 3pool.
Если это произойдет, мы увидим, что и другие проекты из 3pool пойдут за UST и FRAX из-за стимулов, которые, как ожидается, появятся в виде платежей со стороны UST, FRAX и остальной банды 4pool.
Давайте подольем еще больше масла в огонь. К Frax и UST в 4pool также присоединились [REDACTED], BadgerDAO, OlympusDAO и Tokemak. В результате совокупные активы CVX этой группы составляют более 62% всех vlCVX, принадлежащих DAO.
С такой большой мощью и влиянием на процесс голосования на Curve с помощью Convex Finance, очень разумно полагать, что эта вампирская атака на 3pool, скорее всего, увенчается успехом.
Кроме того, отток ликвидности из 3pool в 4pool можно объяснить следующим: Terraform Labs (TFL) и FRAX уже некоторое время являются двумя крупнейшими поставщиками на Votium, и, похоже, это не изменится в ближайшее время.
С сентября 2021 года Frax и TFL внесли в общей сложности 55,4 млн долларов и 23,2 млн долларов соответственно. Это потенциально может привести к тому, что остальные токены, которые изначально были объединены с 3pool, перейдут на 4pool.
Ключевое предположение №3 и вывод
Исходя из этого, мы можем логически сделать одно последнее ключевое предположение о том, что 3pool потенциально может потерять свое положение в экосистеме DeFi в качестве базового пула стейблкоинов.
Следовательно, и судя по логике всех ключевых предположений, которые мы изложили выше, так как 3pool является важным фактором при рассмотрении стабильности привязки DAI, это потенциально может привести к негативному эффекту, который нанесет огромный удар по DAI.
Что из этого выйдет мы узнаем в будущем, но для всех определенно было бы разумно внимательно следить за новостями в пространстве, по крайней мере, в течение следующих нескольких месяцев.