Материал подготовлен в рамках совместного проекта Incrypted.net и BITCOIN TRANSLATED
ФРС печатает деньги со скоростью света, а некоторые экономисты уже озабочены последствиями столь агрессивного ответа центральных банков на нападки со стороны кризиса. Проблема крипто-энтузиастов же состоит в том, что биткоин, на который многие (и когда мы говорим многие, мы имеем в виду очень много крипто-энтузиастов) возлагали свои надежды, показал себя не с лучшей стороны. В данной статье мы рассмотрим и попытаемся оценить подходы этих двух противоположными денежных систем и выяснить какая из них с большей вероятностью даст отпор кризису, уже именуемому “коронавирусным” (Coronavirus Crisis).
Лавина мер, принимаемых ФРС
Федеральный резерв уже принял ряд решительных мер по восстановлению прежнего состояния экономики. Они включали в себя:
- Снижение процентной ставки до 0–0.25%
- Запуск программы Количественного смягчения объемом в $700 млрд
- Понижение ставки на срочное кредитование для банков до 0.25% и продление срока погашения кредитов до 90 дней
- Отмена требования о резервировании для банков.
Этого Федеральному Резерву показалось мало и он пересел за крупнокалиберное оружие. Постепенно растущий в объемах комплекс мер становится все сложнее сравнить с какими-либо предыдущими практиками.
- Покупка гособлигаций и ценных бумаг на сумму в $107 миллиардов (в рамках программы количественного смягчения общим объемом в $700 миллиардов!)
- Ежедневное вливание $1 триллиона!!! долларов в качестве кредитов репо (как минимум) до конца марта.
“ФРС не может предотвратить экономическую катастрофу во втором квартале (а возможно и в последующем), просто поддерживая бесперебойную работу рынков.” — Иэн Шепердсон, Pantheon Macroeconomics.
Но и этого правительству США и Федеральной Резервной Службе показалось недостаточно и они, похоже, собираются прибегнуть к, так называемым, вертолетным деньгам — крайним мерам, по словам 14-го председателя совета управляющих ФРС Бена Бернаке.
Если “Законопроект по смягчению последствий коронавируса” будет подписан, это будет означать очередные вливания средств, при помощи следующих инструментов:
- Займы для малых бизнесов;
- Прямые депозиты объемом в $3,000 на счет каждой американской семьи;
- Всего около $4 триллионов на обеспечение ликвидности для ФРС с целью поддержки бизнесов в течение последующих трех-четырех месяцев.
Запускай вертушку, Стив!
Вертолетные деньги — нетрадиционные меры в области денежно-кредитной политики, иногда принимаемые в качестве альтернативы количественному смягчению в случаях, когда экономика находится в ловушке ликвидности. Основной целью данных мер является смена настроений и, как результат, рестарт экономической деятельности.
Проблемой вертолетных денег является тот факт, что они, как правило, выступают в роли последнего способа оживить экономику.
Первое упоминание данного термина принадлежит Нобелевскому лауреату Милтону Фридману. В своей, теперь известной, работе “Количественная теория денег” он писал:
“Предположим, что однажды над нашим гипотетическим обществом появился вертолет и сбросил в виде тех самых бумажных билетиков одну тысячу долларов, которые, естественно, тут же были подобраны. Каждый из подобравших свою долю билетов уверен (это — наше предположение), что случившееся — событие уникальное и никогда более не повторится.”
Исход данного эксперимента вряд ли можно назвать благополучным:
“Нетрудно предвидеть финал. Волна попыток истратить больше денег, чем получено, будет постепенно затухать, оставляя после себя след в виде растущей цены на услуги. Добавленные листки бумаги не изменяют ни одного из условий в обществе. Они не делают доступными какие-либо новые, дополнительные объемы продукции, не изменяют вкусов и предпочтений, а также номинальную или фактическую скорость обращения.”
Целью вертолетных денег является повышение трат населения, которые, соответственно, стимулируют экономику. В данном контексте считается, что эти траты несут более значимый эффект для ВВП, так как большинство бенефициаров, получающих эти деньги, тратят их на товары и услуги, после чего предоставившие эти товары и услуги тратят эти же доллары повторно. Таким образом каждый доллар, “добавленный” в экономику, приводит примерно к $1.5 “полезности” для ВВП. Проблема заключается в том, что с момента предыдущего финансового кризиса прошло уже более 120 месяцев. Это — самая долгая экспансия за историю существования США. Эффект приумножения обладает наибольшей силой в начале периода экспансии, когда экономика отличается большими объемами свободных мощностей как в плане труда, так и капитала.
Могут ли деньги подложить свинью?
Проблема в том, что “крайние меры” могут не привести к желаемым результатам.
Во-первых, на данном этапе эффект приумножения может оказаться негативным и каждый потраченный доллар может, на самом деле, принести меньше пользы, а долг выплачивать придется не только “по полной”, но еще и с процентами.
Во-вторых, мы не можем быть уверены, что граждане, вдруг получившие дополнительные средства, решат их потратить. Более того, учитывая сегодняшнюю ситуацию, с большей уверенностью можно сделать предположение, что они этого не сделают, а решат оставить эти деньги “под матрасом”. Еще одним вероятным и логичным шагом может оказаться вложение валюты в безопасные активы.
В конце концов, сколько еще “денег” ФРС сможет напечатать, не рискуя при этом уверенностью масс в долларе? Сторонники Современной денежной теории и нео-Кейнсианцы утверждают, что предела объемам денежной массы, которую ФРС может “напечатать”, не существует, но история вряд ли согласится с данным заявлением.
“У ФРС есть неограниченные запасы наличных” — Нил Кашкари, глава ФРС Миннеаполиса
Соответственно, новые меры могут и не принести желаемого результата, а сделать только хуже.
Ответ Биткоина “коронавирусному кризису”
В Биктоине, как и в любой другой сложной монетарной системе, все взаимосвязано. Цена на отдельную монету повышает интерес майнеров, которые вкладывают больше ресурсов с целью максимизации “производства” и, соответственно, прибыли. Это приводит к росту хешрейта, который, в свою очередь, приводит к повышению безопасности сети. Доверие к системе приводит к повышению заинтересованных пользователей, которые, приобретая новые монеты, повышают цену на актив в общем. Круг замыкается.
На сегодняшний день проблема для Биткоина заключается в том, что этот замкнутый круг движется в обратном направлении. Падение цены негативно влияет на всю систему в целом. Тем не менее, это не является неожиданностью, так как в основе Биткоина, помимо множества других разработок, лежит австрийская экономическая теория. Главным принципом данного подхода является свободная экономика, не подверженная манипуляции, а неэкономические события (будь то положительные или отрицательные), особенно в тех масштабах, в которых мы их видим сейчас, бесспорно влияют на все сферы деятельности, и экономика не является исключением.
Модель Биткоина основана на том, что в случае турбуленции он, в краткосрочной перспективе, никуда не денется и отреагирует на окружающую обстановку. Но в силу отсутствия манипуляций денежной массой, преумножения негативных эффектов не последует и, в долгосрочной перспективе, система стабилизируется с гораздо большей вероятностью.
Одними из важнейших событий временнóй линии Биткоина являются, так называемые, халфинги.
Халфинг* (halving) с английского языка переводится как уполовинивание, уменьшение вдвое. В среднем, каждые 4 года (по прошествии 210 тысяч блоков) вознаграждение, получаемое майнерами за добавление блока в блокчейн, уменьшается вдвое. Это и называют Халфингом.
Следующий Биткоин-халфинг ожидается в мае 2020 г. Интересно то, что несмотря на определенные риски, связанные с данным событием (эта тема заслуживает отдельного внимания и мы обязательно поговорим об этом в будущем), в долгосрочной перспективе, с экономической точки зрения, халфинги оказывают благоприятный эффект на Биткоин.
Ограниченное предложение биткоинов всегда было привлекательным как для инвесторов, так и для потребителей, осознающих влияние инфляции на покупательную способность.
Темпы производства биткоинов посредством майнинга окажутся ниже темпов инфляции, заявленных ФРС уже в мае 2020 года (инфляция USD = 2.3%; инфляция BTC = 1.8%).
Благодаря этому у Биткоина появятся экономически-неоспоримые причины для того, чтобы законно стать конкурентоспособным средством сбережения по отношению к большинству других мировых валют. При этом важно обратить внимание на волатильность Биткоина и то, что несмотря на то, что мы не раз отмечали, что средство сбережения может (и имеет все основания) быть волатильным в начале своего путешествия на экономический Олимп, волатильность все же отпугивает определенное количество инвесторов.
Гораздо важнее долгосрочная модель Биткоина и экономическая составляющая данной модели, которая ставит ценность во главу угла, а как вы уже можете знать из наших предыдущих работ, основным двигателем ценности любого товара является редкость. Учитывая, что появление новых биткоинов не только ограничено на алгоритмическом уровне а еще и спустя пару месяцев окажется ниже целевого уровня инфляции доллара США, Биткоин начинает казаться намного менее спекулятивным активом.
Увидимся на той стороне кроличьей норы,
Искренне ваши,
*BITCOIN TRANSLATED и Incrypted проповедуют написание термина “халфинг” с использованием буквы “Ф”, а не “В”, как дань уважения шифропанку и раннему Биткоин-девелоперу Халу Финни (ХалФин-г).
Особая благодарность Bitcoin Magazine, The New York Times, James Rickards, Milton Friedman за материалы и знания, послужившие основой для этой статьи.