Какие на самом деле выводы надо сделать из падения Terra (LUNA) & UST?

На обложке статьи в этот раз изображён кадр из фильма “Машина времени”, снятой по одноимённой книги фантаста Г. Уэллса, который в ней предсказывает не лучшие времена для человечества… Но пока же речь не о людях вообще, а об одной из сфер деятельности: о будущем Web 3.0, если точнее.  

Ниже буду банален до нельзя, но, судя по результатам, 75-99% людей в крипто-рынке до сих пор не умеет в риск-менеджменте ничего. Поэтому задачи на статью две: во-первых, зафиксировать события, связанные с гипер-обвалом Terra (LUNA & UST); во-вторых, дать общие выводы, точнее — повторить их применительно к этому этапу падения крипто-рынка. 

И да, прошлая статья уже, вроде бы, об этом всём поведала и собрала тысячи просмотров: зачем же тогда ещё одна? Ответа два: во-первых, здесь куда больше деталей; во-вторых, куда больше примеров. 

Хронология в инфографике

Подробней график можно разглядеть по ссылке. Но вот соль стадий:

1. Кит взял взаймы/нашёл иным способом: 
   1. 75 000 BTC;
   2. 1 000 000 000 UST;
2. Далее он сделал шорт по LUNA и начал распродажу на рынке BTC;
3. Атака велась через Curve изначально и была запланирована с моментом перетекания ликвидности (3pool => 4pool);
4. Далее — были запущены продажи стейбла на Binance;
5. После чего и возникла гиперинфляция LUNA (как токена обеспечения);
6. Twitter и другие соц. сети использовали для FUD механик, а СМИ — сами примкнули к этим стройным рядам;
7. Далее —  подключается вывод ликвидности с Anchor;
8. Далее — классическая атака на сеть: спам-транзакции => повышение стоимости => остановка сети;
9. Из-за остановки сети заёмщики не погасили задолженность и это привело к массовой ликвидации позиций;
10. Наконец — спираль смерти.

Как она работает? Вот хороший пример-описание:

1. Прямо сейчас можно сжечь $1 млрд UST, выпустив 33 млрд LUNA.
2. Оборот LUNA увеличится с 3,5 млрд до 38,5 млрд.
3. Цена LUNA станет 0,0027$
4. Затем сжигаете свой следующий $1 млрд UST, выпуская 1 000 000 000/0,0027 = 370 млрд LUNA.
5. Таким образом был сожжен свой первый UST на 1 миллиард долларов, отчеканив 33 миллиарда LUNA и следующий UST на 1 млрд долларов за счет чеканки 370 млрд.
6. Следующий UST на 1 миллиард долларов потребует триллионов и триллионов LUNA.
7. Очевидно, что размер сжигания непропорционален росту цены, и каждый последующий этап тянет еще большие изменения. В итоге LUNA не сможет восстановиться, если только разработчики не решат коренным образом изменить работу протокола, что приведет к тому, что До Кван и все остальные участники проекта будут немедленно обвинены в мошенничестве.

Но это всё — сухие факты. Чему они могут/должны научить? 

Вывод первый. Диверсификация

Со стороны проекта было неразумно не посмотреть на опыт DAI:  single-привязка не сработала и пришлось переходить к мульти. Почему бы сразу не учесть эту ошибку и не диверсифицировать риски? Ответ прост: спекуляции. Terra росла и безумно. 

Но и с точки зрения “ритейл-инвестора” всё довольно просто. 

Допустим, сидите в стейблкоинах, оценивая их по капитализации, количеству транзакций и т.д. (оценивая ли?). Сколько в этот портфель готовы вложить? Многие на падающем рынке начинают делать то же, что и на растущем: а именно? Переливать активы из одного в другой, но в большинстве случаев это работает негативно для “инвестора”. 

Отсюда вывод простой: на переправе коней не меняют. А вот подготовиться к ней всегда лучше заранее. Как? Повторю:

1. Выходить “лесенкой” и не ждать пиков. Для удобства буду говорить о DAI-оценке, хотя вернее бы — в BTC/ETH. Скажем, ETC вышел за 150 DAI, но вы продали его 60-80-100. Вы плохи? Поверьте, нет, потому как большая часть держала до какой-то мифической цифры (200-500), а вы — вышли, переложились в новые портфели и захеджировались: золотом, недвижимостью, фиатом — или чем вам ближе. Мне, скажем, BTC, ETH, бизнес-проектов DAO и прочее; 
2. Уметь анализировать ончейн показатели: сложность, хешрейт, количество транзакций и кошельков и т.п. Это соль и хлеб фундаментального анализа в крипто-сфере. И да, на примере перегрузки сети Terra это весьма хорошо заметно;
3. Понимать, что любой актив в крипто-оффшоре — риск. И, как правило, риск повышенный, а потому отдавать на его откуп желательно не больше 1%. Разве что у вас есть какое-то особое видение по продукту…

В остальном — чудес нет: злость — лучше, чем отчаяние, а дурак с планом всегда победит умного без плана. Или почти всегда. Избитые истины, которые до сих пор никому не нужны. 

Да, всего не предскажешь, но и не надо: с вами играют миллионы других и вам достаточно победить подавляющее большинство, а ещё лучше — сыграть не хуже лучшего меньшинства. 

Теперь — начну сборник цитат, дабы сохранять объективность. 

Первая из них: “на фоне снижения ставки доходности по депозитам за неполные два дня из протокола Anchor вывели свыше 2,2 млрд UST. Из-за инцидента алгоритмический стейблкоин экосистемы Terra кратковременно утратил привязку к доллару США”. Высокие ставки (более 10% в год — уже высоко, 20-30% — мало реально, выше — гипер-риск) — беда DeFi. Писал об этом. Много раз и с разных концов. Но толку пока мало: люди “ищут варианты”: в итоге — горят на этой привычке. Ещё раз: именно привычка поиска высоких по выплатам, а не безопасных по сути DeFi-проектов, губит до ⅔ самих проектов и до 99% “инвесторов”. 

И это при том, что с той же Terra всё случалось не раз: “объём резервов Anchor неуклонно истощается. Сейчас резервы протокола кредитования составляют $ 180 миллионов. В феврале нынешнего года Anchor уже был близок коллапсу, когда его запасы почти полностью исчерпались. В прошлый раз его положение удержала организация Luna Foundation Guard, которая передала «Анкору» 450 миллионов UST”. В этот же раз решили так: “Совет Luna Foundation Guard (LFG) предоставит кредит OTC-трейдерам на сумму $1,5 млрд для обеспечения привязки алгоритмического стейблкоина TerraUSD (UST) к доллару в условиях волатильности рынка”. 

Но есть и ещё одна тенденция в этом, кою явно пропустили многие: BTC продолжают отжимать. Помните цепь событий? Сначала — у энтузиастов за счёт FUD постоянного и “регулирования”; затем — за счёт явного наезда на рынок ICO; после — на майнеров и т.д. И вот — на более-менее крупных держателей. 

При этом круг лиц-спекулянтов не сильно меняется: “с 5-го мая модель Terra-UST-Anchor клонировал Джастин Сан. Основатель Tron выпустил на своем блокчейне USDD с доходностью 30% годовых, выпускаемую под залог TRX.

Обеспечивающая эту прибыльность от стейкинга платформа TronDAO, получила в первый день $200 млн инвестиций. На выходных фонд TronDAO Reserve заявил об одобрении эмиссии USDD в $1 млрд в течение ближайших 10-ти дней” (рекомендую вспомнить историю Tron vs. Steem в связи с этим и подобные ей).

А после этого — понеслось:

• LUNA достигала минимум $13,57 по отношению к USDT на Binance, самой крупной спотовой бирже для токена. LUNA с тех пор восстановилась на момент написания статьи и торгуется по 14.40 доллара;
• LUNA торговалась всего за $7,62 в азиатские утренние часы сегодня, поскольку отмена привязки стейблкоина Terra USD (UST) к доллару США способствовала ослаблению фундаментальных настроений среди трейдеров в отношении LUNA;
• Согласно данным по торговле на Binance, стабильная монета провалилась до рекордной отметки в 0,3264 доллара за единицу, в то время как согласно заявленному алгоритму UST должен всегда торговаться на уровне 1 доллара и быть обеспеченным пакетом криптовалют. Рыночная капитализация стейблкоина Terra также снизилась с максимальной отметки в 18,635 млрд долларов на прошлой неделе до отметки сегодня в — 7,208 млрд долларов;
• Положение Луны выглядит не так оптимистично: падение за последние 24 часа по-прежнему оценивается в 95%. Текущий курс LUNA — $ 0.19;
• Далее: “из листинга платформы Binance Futures будут исключены маржинальные бессрочные контракты, связанные с криптовалютой Terra LUNA. Уровни кредитного плеча будут обновлены”;
• А потом: “С 13 мая 2022 года криптовалютная биржа OKX прекращает поддержку маржинальной торговли, сберегательных и бессрочных контрактов с LUNA, ANC и MIR. Об этом сообщается на официальном сайте компании”; 
• Итоги? Плачевны: “аналитик Майкл ван де Попп считает, что разработчикам не удастся восстановить проект. Похожей точки зрения придерживается аналитик Ларри Чермак. Он считает, что восстанавливать проект бессмысленно, так как его организаторы полностью утратили доверие криптосообщества”… “Что будет дальше, пока не ясно. Большинство пользователей криптовалют уже похоронили экосистему Terra, а ее сообщество обсуждает возможные варианты, в том числе и откат блокчейна до состояния перед атакой.Ясно одно, что атака на UST — это «черный лебедь». Нанесен ощутимый удар по криптовалютному рынку в целом, что отразилось и на цене биткоина, который вчера упал ниже $27 тыс., то есть откатился до минимумов декабря 2020 года”. 
• Поэтому: “генеральный директор криптовалютной биржи Binance Чанпэн Чжао (CZ) высказал разочарование в разработчиках блокчейн-проекта Terra (LUNA)”, ибо “всего неделю назад криптовалюта LUNA была популярной и торговалась выше $80. Сейчас же ее курс рухнул до $0.00001, а множество инвесторов потеряли деньги. Плачевное состояние и у стейблкоина UST”.

Могу много с чем согласиться в этих тезисах, но с одним — явно нет. 

Вывод второй. Чёрный лебедь — часто просто повод

В том смысле, что архитектура подобных проектов имеет изъяны и не понимать их — значит ждать прилёта этого самого чёрного лебедя. Вообще учение Талеба мне любо, но там ведь есть противодействие — антихрупкость: кто из “инвесторов” написал / рассказал о ней? Никто. 

Почему же? 

Во-первых, спекулянты мало считаются с мнением большинства: “вывод $1,42 млрд из протокола Anchor 7 мая затронул 11 400 адресов. Такие расчеты привел основатель ДАО SplitBrick Педро Охеда… Согласно его оценке, 5371 пользователей депонировали $224,6 млн, а оставшиеся 90,9% не совершили никаких действий”. 

Почему? Думаю, и здесь ответ очевиден: “Майкл Патрин (Michael Patryn), основатель рухнувшей криптовалютной биржи Quadriga, заработал на сделках с токеном Terra USD (UST) круглую сумму. В период, когда котировки стейблкоина существенно отклонились от доллара, Майкл начал скупать UST. В дальнейшем стоимость монеты восстановилась, и по данным PeckShield, Патрин смог заработать на разнице курсов $ 760,000”. 

Недаром даже “основатель TRON протрубил тревогу из-за атаки шортистов на TRX и посчитал это повторением атаки на LUNA: он предупредил, что альткоин может пойти по сценарию terra (LUNA) из-за 100% фандинга шорт-позиций на Binance. Об этом он написал у себя на странице в твиттере”. 

Ещё пример: “за счёт этой скоординированной атаки злоумышленник мог заработать более $ 800 млн. Популярный сетевой аналитик под ником Onchain Wizard в Твиттере опубликовал разъяснил, как мошенник мог использовать экосистему LUNA-UST-BTC. Мы не знаем, когда злоумышленник занял 100 000 BTC, чтобы открыть позицию, за исключением того, что они были проданы Квону (спекуляции). LFG купил 15 тысяч BTC в период с 27 марта по 11 апреля, поэтому давайте просто возьмём среднюю цену между этими датами (42 тысячи долларов). 

В результате к 11 апреля злоумышленник открыл короткие позиции в биткоинах на $ 4,2 млрд. Одновременно с этим он создал внебиржевые (OTC) позиции в UST на $ 1 млрд. Это подготовило почву для ликвидации UST и одновременно шортов биткоина, зная тот факт, что LFG продаст свои биткоины, чтобы защитить привязку UST. Первоначально LFG удаляет $ 150 млн ликвидности, а тем временем злоумышленник использует UST на сумму $ 350 млн, чтобы истощить ликвидность Curve. С этого момента отменяется привязка UST, а курс снижается до $ 0,97. Позже Luna Foundation Guard (LFG) также начинает продавать свои биткоины из резервов, чтобы защитить привязку. Это оказывает понижающее давление на цену биткоина. Когда ликвидность Curve была истощена, злоумышленник начинал разгружать оставшиеся $ 650 млн из внебиржевой позиции UST от общего $ 1 млрд на Binance”. 

При этом возникает и ещё один очевидный вопрос: “кто теряет и сколько?”. Приведу пример один: “блогер KSI потерял $2.8 млн долларов на LUNA за один день”, — потому как он, как по мне, весьма говорящий. KoLs, инфлюенсеры, блогеры — занимаются всем “легко и просто”, но вот каждый раз страдают не только они, но и их подписчики.

Второй очевидный момент, который следует поместить в анналы истории, — то, как отреагировали (быстро и “точно”) регуляторы и аффилированные с ними лица: «я считаю, это иллюстрирует, что этот быстро развивающийся продукт несёт риски для финансовой стабильности, поэтому нам нужны соответствующие [регуляторные] рамки”.  

Как ни странно, но описанное даёт право задать вопрос совершенно неожиданный: “почему не помогают экстренные меры и регуляторика на самом деле?”: 

1. «Прежде всего, единственный путь вперёд будет заключаться в поглощении предложения стабильных монет, которое хотят продать владельцы монеты, прежде чем UST сможет начать реорганизацию. Без этого никак не обойтись», — написал До Квон, то есть он даже НЕ попробовал оценить риск экосистемы, уводя её вглубь ошибок. Но это не человеческий / субъективный фактор, а намеренный самообман основателя и “инвесторов”. 
2. В западню попали те, кто владеет токенами Luna и поставил их на стейкинг. Эти держатели наблюдают, как снижается стоимость их токенов, и ничего не могут с этим поделать. По данным Terra Analytics, в сети размещается около 152 миллионов LUNA, не считая ликвидных ставок через Lido, где токены не так привязаны. Это составляет 30% оборотных средств LUNA. 
3. Отсюда: “количество монет Luna выросло до 6,5 триллионов. По данным Terra Analytics, за последние несколько недель — всего три дня назад, оборот Luna составлял всего около 340 000 штук. Так было до тех пор, пока TerraUSD (UST) не потерял свою привязку к доллару в понедельник, что дало толчок нисходящей спирали для Luna, родственного токена, который должен был поддержать стоимость UST”. 
4. Помогли этому и спекуляции внутри уже циклического падения. Например: “Цена альткоина поднимается после того, как она обвалилась более чем на 95% за сутки. Стоимость токена Terra взлетела на 1014% за 2 часа, до $7,78. Криптовалюта начала резко дорожать после глобального обвала курса до минимума в $0,69”. 
5. Но, как известно, дьявол кроется в деталях. Если соединить предыдущие тезисы, то будет найден и ещё один прелюбопытный факт: “CoinDesk сообщил, что До Квон, соучредитель и исполнительный директор фирмы-разработчика, стоящей за блокчейном Terra, был тесно связан с более ранним проектом стабильной монеты, который не набрал обороты. Basis Cash, как отметили в своем отчете репортеры Дэнни Нельсон и Сэм Кесслер, представлял собой стейблкоин на основе Ethereum, целью которого было возродить алгоритмическую концепцию стейблкоина, известную как Basis. Basis был венчурным проектом, который закрылся из-за опасений по поводу регулирования. Впервые Basis Cash был представлен в августе 2020 года”. 
6. Но, раз есть влияние на прошлое, должно быть на будущее и настоящее? Верно. Пример: “из-за проблем у стейблкоина TerraUSD (UST) пострадал еще один аналогичный актив и это алгоритмический стейблкоин в экосистеме Waves под названием Neutrino USD (USDN). Стоимость USDN должна оставаться на уровне $1, но она упала до минимума $0,83. Собственный актив платформы Waves за сутки снизился на 26% до $9”. И это уже риск мульти-экосистем, о которых ВООБЩЕ ВСЕ ЗАБЫЛИ. 

Вывод третий. Проблема плотин

Как видим, самый важный вывод прошёл мимо глаз и ушей внимающий. А именно? Если вы строите цепь связанных плотин и не рассчитываете итоговое давление на последнюю в случае прорыва предыдущих — рано или поздно ваши сёла в долине, что под каскадом подобных плотин находящихся, сметёт. Вместе с жителями. Всем скарбом. И вашей репутацией. 

И тут много связанных проблем:

1. Децентрализация оракулов;
2. Контроль сети в момент перезапуска и сразу после;
3. Создание DAO-регуляторов в момент остановки сетей;
4. Раскрытие деятельности супер-узлов в критичные моменты;
5. Наконец, создание координационных групп по расследованию конфликтов, на базе коих будет создаваться wiki-прецедентов: эмоции ведь ничего не дают в итоге. 

Поэтому нынешние меры выглядят столь убого. Перечислю пункты одного из предложений:

• Валидаторы должны сделать бэкап блокчейна до 1 млрд LUNA и распределить:
  • 400 млн (40%) холдерам LUNA до депега к UST. То есть на момент 8 мая. Новая сеть должна принадлежать сообществу.
  • 400 млн (40%) держателям UST пропорционально во время новой модернизации сети. Держатели UST — приоритет номер 1.
  • 100 миллионов (10%) держателям Luna в последний момент остановки сети — покупатели Luna в последнюю минуту должны получить компенсацию за их роль в попытке обеспечить стабильность сети.
  • 100 миллионов (10%) в пул сообщества для финансирования будущего развития.
• Вся LUNA, кроме третьего транша, должна быть поставлена ​​на состояние генезиса сети.
• Сеть должна стимулировать свою безопасность разумным уровнем инфляции, скажем, 7%.
• Фокус на комьюнити и компенсацию холдерам UST. У Terra самое активное комьюнити, посмотрим на их реакцию.

Вот несколько иных подходов:

1. Одной из основных мер является активация предложения #1164, о котором ранее рассказал глава Terraform Labs До Квон. Инициатива предполагает расширение базового пула LUNA и увеличение эмиссии криптовалюты, что якобы позволит быстрее вывести необходимое количество UST из обращения;
2. Единственный выход из ситуации для Terraform Labs — отказаться от UST и сосредоточится на развитии основной сети. По мере роста экосистемы команда проекта должна погасить задолженность по стейблкоинам;
3. Сообщество протокола Anchor предложило снизить до 4% годовых целевую ставку доходности по депозитам в UST. Предполагается, что это способствует восстановлению паритета алгоритмического стейблкоина с долларом США;
4. Европейские чиновники планируют запретить стейблкоины в том случае, если они станут слишком популярными. Согласно материалу, регуляторам могут дать полномочия потребовать от эмитентов прекратить выпуск новых монет, если их объем превысит 200 млн евро и 1 млн транзакций в день. Эмиссию могут разрешить вновь, когда показатели опустятся ниже этого порога…

Заметили общую ошибку? Всё это способ решения проблем по мере их поступления. Как по мне — не лучший подход. Не работает он средне- и тем паче — долгосрочное. Приведу сразу ещё довод, подтверждающий мои сомнения: “предложенный Luna Foundation Guard (LFG) резерв криптовалюты для защиты от краха стабильной монеты UST появился слишком поздно, чтобы защититься от рыночных потрясений на прошлой неделе”. 

На мой взгляд следует ситуацию это оценивать куда масштабней:

• Во-первых, признать, что системы, построенные на главенстве капитала (PoS-семейство; стейблкоины-через-залог; прочее) имеют в этом огромную уязвимость и именно на уровне архитектуры;
• Во-вторых, “существуют уязвимые места, которые могут подорвать целостность и функционирование рынков криптоактивов. К ним относятся низкий уровень понимания инвесторами и потребителями криптоактивов”, — поэтому Web 3.0 должен содержать механизмы AMM+DAO саморегулирования;
• В-третьих, перестать считать, что конкуренция в Web 3.0 — аналогична конкуренции в Web 2.0 и централизованном мире в целом — нет. Лучший пример — это “убийцы” Ethereum, которые и по сей день делают одни и те же ошибки;
• В-четвёртых, осознать, что рынок деривативов правит миром и Web 3.0 нужен рынок обеспеченных деривативов и не через связанные активы, а взаимозависимые индексы; 
• В-пятых, опыт создания стейблкоинов показывает обречённость на провал, но потому лишь, что созданы они не по схемам Web 3.0, а Web 2.0, то есть через фиат!

Вот почему важно сосредоточиться уже на L3 и прийти к общему знаменателю в разных векторах, сохранив децентрализацию, но усилив унификацию (стандартов). Об этом и поговорим, а пока — 

До!