Взлеты и падения криптовалютного рынка способны пережить не все участники криптоиндустрии. Биржи – одни из немногих, кому удается оставаться на плаву даже в условиях общемирового кризиса. Мы решили разобраться, каковы источники доходов у платформ для торговли криптовалютой.
С начала 2020 года прошло всего три месяца, но он уже запомнится как время стремительных взлетов и падений криптовалютного рынка. И это только начало – в ближайшие месяцы криптомир переживет очередной халвинг в сети биткоина, когда награда за добытый блок сократится в два раза, и столкнется с испытанием мировым финансовым кризисом, вызванным падением цен на нефть и пандемией нового коронавируса. Не все проекты смогут пережить это тяжелое время, и если кто из участников рынка и демонстрирует прочность, то это криптобиржи. Даже в условиях турбулентности им удается оставаться в плюсе. Каковы основные источники доходов крипто-торговых платформ?
Комиссии за операции
Основной источник прибыли криптовалютных площадок, как и любых других торговых платформ, — это комиссии, которые биржа получает с каждой заключенной на площадке сделки и вывода активов. Исполнительный директор Huobi Global Ливио Вэнь Сяоци в январе 2019 рассказал, что именно комиссии за транзакции составляют основную статью доходов Huobi, отказавшись назвать конкретную цифру. По словам CEO криптобиржи Coinbase Брайана Армстронга, которые он произнес на саммите Vanity Fair в Лос-Анджелесе в октябре 2019, с 2012 года криптобиржа заработала на комиссиях $2 млрд.
О ключевой роли торговых комиссий в структуре доходов любой криптобиржи можно судить по падению доходов тех площадок, на которых зафиксировано снижение объемов торгов. Два примера и оба из Южной Кореи — это падение доходов крупнейших на южнокорейском рынке криптобирж UpBit и BitHumb. По данным Службы финансового надзора (FSS) Южной Кореи, с 2018 года годовой доход финтех-фирмы Dunamu, родительской компании Upbit, резко снизился на 93 % до $7,4 млн. Это совпало с падением торгового объема на UpBit с 1,35 млн BTC в 2017 году до 250 000 BTC в 2020. На Bithumb объем торгов в пиковые месяцы 2019 и 2020 годов достигал лишь 300 000 BTC, тогда как в предыдущие годы он составлял 1,2 млн BTC.
Среднестатистическая ставка комиссий за сделки с криптовалютой, чья стоимость не превышает пару сотен тысяч долларов, на торговых площадках колеблется от 0,1% до 0,2%. При этом комиссия для maker-ордеров обычно меньше, так как благодаря тем, кто создает заказы, на рынке создается движение и появляется больше ликвидности. Так, у криптобиржи Bitfinex комиссия для maker-ордеров на сумму более $7,5 миллионов отсутствует, при этом для taker-ордеров на эту же сумму составляет 0,2%.
Помимо комиссий за торги, пользователи торговых платформ платят сборы за вывод активов. Для каждой криптовалюты обычно устанавливает отдельный размер сборов, который также зависит от объема выводимых средств и способа перевода. Некоторые торговые платформы предпочитают брать фиксированную комиссию за вывод средств, а какие-то — в основном малоизвестные и молодые криптобиржи — и вовсе отказываются от этого сбора, тем самым пытаясь привлечь новых пользователей.
В последние годы конкуренция среди криптобирж резко возросла, на рынок стали выходить новые торговые проекты и сервисы, и для сохранения лояльности пользователей биржам пришлось снижать комиссии и придумывать программы поощрения постоянных клиентов.
«В условиях высокой конкуренции крупные агргеаторы вынуждены постоянно снижать свои гонорары, борьба идет за каждую тысячную долю процента», — рассказывает Сергей Менделеев, CEO крипто-торговой платформы Garantex.
Так, в январе одна из крупнейших криптобирж мира Binance снизила комиссии за вывод биткоина, ETH и токенов стандарта ERC-20: для биткоинов комиссия за вывод была понижена с 0,0005 BTC до 0,0004 BTC, для ETH — в три раза, с 0,01 ETH до 0,003 ETH. Вслед за лидером рынка аналогичные комиссии на вывод установила другая крупная криптобиржа — OKEx, которая пошла еще дальше и включила в список «льготных» криптовалют еще и XRP и Bitcoin Cash.
OTC
Крупные фонды, институциональные инвесторы, брокеры семейных офисов из Азии и стран Ближнего Востока – такие клиенты получают особые условия при торговле на криптобиржах. Они оперируют суммами, способными в несколько ходов изменить движение рынка, обрушив или, наоборот, подтолкнув его вверх. Для институциональных инвесторов, которые размещают крупные ордера на покупку или продажу криптовалюты, криптобиржи последние два года создают отдельные торговые площадки. Торги на них ведутся во внебиржевом формате, что позволяет избежать манипуляций рынком. Помимо этого, OTC-площадки предлагают более высокий уровень кастомизации услуг и конфиденциальности торгов.
Основное отличие OTC-платформ от торговых площадок «для всех» — это возможность обрабатывать большие ордера, которые стартуют от $100 000, без проскальзывания цены. На внебиржевых площадках у трейдеров есть возможность выполнить крупный ордер с немедленным исполнением, тогда как на биржах крупные заказы могут исполняться порционно и способны привести к снижению цены из-за отсутствия достаточного объема ордеров на покупку. Сборы на OTC-площадках составляют в среднем 0,1%.
Спросом внебиржевые торги пользуются как у институциональных инвесторов и крупных управляющих активами, так и у майнеров, которым нужны площадки, где они могли бы находить покупателей на крупные лоты добытой криптовалюты.
Весной 2018 года сразу несколько СМИ опубликовали свои оценки рынка OTC-платформ. По данным Bloomberg, объем торгов на внебиржевом рынке криптовалют может составлять от $250 млн до рекордных $30 млрд в сутки. По данным TABB Group, объем торгов на OTC-площадках достигал $12 млрд в день, а по мнению аналитиков Digital Asset Research — лишь $250 млн в криптовалютах в сутки циркулируют на OTC-плаформах. Криптовалютный холдинг Circle год назад обнародовал данные по объему торгов на своей OTC-площадке: в 2018 году объем торгов на ней достиг $24 млрд. Спрос на подобные услуги растет: глава OTC-платформы криптобиржи Kraken Нельсон Минье в августе 2019 года сообщил, что торговый объем вырос в 21 раз с 2018 года.
Торговля с плечом
Вложить $1000 и заработать $10000 — за этим на крипторынок приходят многие трейдеры, и один из способов приумножить свои доходы — это торговля с использованием кредитного плеча. Такая услуга дает возможность трейдеру совершать сделки стоимостью гораздо выше, чем его собственный капитал на счете. Биржам такая торговля также выгодна, ведь они получают комиссию со всей суммы сделки.
«Например, клиент уверен, что биткоин вырастет с $7000 до $1000 в цене, но у него на счету есть только $1000. На операциях с подобной суммой много не заработаешь. Биржа может предоставить клиенту кредит на покупку криптовалюты. Если прогноз сбудется, то с помощью кредитного плеча клиент заработает не пару сотен долларов, а пару тысяч, — поясняет Менделеев из Garantex. – Биржа заработает и на комиссиях с транзакций, и получит определенный процент за пользование кредитными средствами, причем это доход почти гарантированный – даже если клиент потеряет все свои средства, процент все равно придется заплатить».
Самая известная крипто-торговая площадка, предлагающая услуги маржинальной торговли, BitMEX, стимулирует участников торгов с кредитным плечом отрицательными комиссиями по maker-сделкам (-0,025%), тогда как для taker-ордеров она составляет 0,075%. Риски подобной торговли всем известны — если кредитное плечо было большим (а на BitMEX оно достигает 1:100), то даже незначительное падение стоимости актива может привести к полной потере собственных средств трейдера.
Благодаря возможности вести торговлю с колоссальным кредитным плечом BitMEX пользуется популярностью у трейдеров, готовых к высоким рискам. И таких трейдеров становится всё больше. По данным аналитической фирмы TokenAnalyst, за три последних месяца баланс биткоин-кошельков BitMEX вырос на 30 000 монет, а общий остаток приближается к 300 000 BTC. По оценке аналитиков, среднедневная выручка BitMEX в 2020 году составляет $1,25 млн.
Из-за высоких рисков, которым подвергаются трейдеры, торгующие с кредитным плечом, многократно превышающим собственные средства инвестора, BitMEX неоднократно подвергалась критике. Так, экономист Нуриэль Рубини, известный за предсказание финансового кризиса 2008 года, обвинил BitMEX в организации «тотального мошенничества», которое представляет опасность «тысяч мелких невежественных инвесторов». О рисках маржинальной торговли криптовалютами, отличающимися высокой волатильностью, заявляют финансовые надзорные ведомства Великобритании, Японии и других стран мира. Но спрос на маржинальную торговлю растет, и биржи идут ему навстречу, стремясь предложить клиентам больше востребованных услуг и повысить доходность.
Одной из последних на ниву маржинальных торгов вступила криптобиржа Coinbase, которая в феврале добавила возможность маржинальной торговли с кредитным плечом не более 3х для ограниченного круга клиентов.
Листинг токенов и IEO
Есть в истории криптобирж страница, о которой многие предпочитают молчать и поскорее забыть. На фоне взрывного роста интереса к криптовалютам и надувшегося пузыря на рынке ICO криптобиржи столкнулись с небывалым спросом на листинг со стороны новых блокчейн-проектов. Хотя большинство крупных торговых площадок утверждало, что листинг новых монет происходит после тщательной проверки и зависит исключительно от внутренних качеств новой криптовалюты, ее востребованности и перспектив, в крипто комьюнити многие утверждали, что биржи добавляют монеты в листинг не за заслуги, а за вполне материальные ценности. В среднем цены за листинг на известных торговых площадках колебалась от $2 до $5 миллионов. Сооснователь блокчейн-платформы Expanse Кристофер Франко обвинил криптобиржу Binance в том, что та запросила 400 BTC ($2,5 по курсу на тот день) за добавление токена Expanse в листинг. Binance отрицала все обвинения. А соучредитель Ethereum Виталик Бутерин на конференции TechCrunch в июле 2018 года обвинял биржи в еще более высоком ценнике за листинг — $10-15 млн.
Несмотря на баснословные цены, криптопроекты выстраивались в очередь за листингом на крупных биржах, ведь это означает допуск к инвесторам и ликвидности.
«Выход любого shit-коина на биржу из топ-10 сразу давал ей иксы в стоимости, — вспоминает Менделеев. — Люди тратили сотни тысяч, а порой и миллионы долларов за право менять свой токен на крупнейших биржах, которым сейчас предстоит ответить за эти фокусы в коллективных исках в США».
Пузырь ICO-проектов постепенно сдулся, и ему на смену пришел его двойник – IEO. Initial Exchange Offering позиционировался как более безопасный, чем ICO, способ финансирования новых блокчейн-проектов. Биржи заявляли, что частичная ответственность за проверку проекта на очевидную связь с мошенниками ложится на их плечи, а значит если это крупная криптобиржа с мировым именем, то быть замеченной в маркетинговом продвижении скама она не заинтересована.
В 2019 году, по отзывам участников рынка, цена за IEO для проекта колебалась от пары десятков тысяч долларов до сотен и даже миллионов. Всё зависело от известности платформы, которой управляет криптобиржа и на которой состоится IEO, и от набора услуг, который сопутствует проведению токенсейла (юридические консультации, маркетинговое продвижение, техническая экспертиза и так далее). За проведения IEO даже небольшая криптобиржа, например, эстонская Exmarkets, требовала 2 BTC.
Но к концу прошлого года и рынок IEO начал сдуваться. Согласно исследованию BitMEX, почти все из 12 проанализированных токенов, проданных разработчиками в ходе IEO, упали более чем на 80% в цене. Ситуация стала всё больше напоминать ICO-пузырь, и криптобиржи постепенно стали всё меньше уделять внимание и рекламировать IEO-проекты.
«Сейчас основное внимание криптобирж сосредоточено на торговле, — отмечает Менделеев из Garantex. — Возможно, прошлые годы привели к какому-то оздоровлению этого рынка, и площадки сконцентрировались на своих ключевых услугах, улучшая их, расширяя список предоставляемых сервисов, создавая новые продукты».