Маржинальная торговля: то, о чем ты не подумал сегодня, больно укусит тебя завтра.

12 января 2020
CEX.IO

Кругом рассказы о том, как изменится цена на биткоин в ближайшее время и как на этом сделать денег. Пока ты исправно работаешь в офисе, друзья твоих друзей уже перебрались на Бали и «рубят иксы» прямо оттуда, торгуя с плечом, не вылезая из бассейна. Даже твоя сестра, осторожнейший человек, сообщает тебе что планирует разобраться в биржевой торговле, чтобы понимать о чем все говорят. 

Идеи финансовой независимости, ну или дополнительного дохода на стороне при помощи трейдинга, хорошо воспринимаются современным обществом, привыкшим к движению и быстрым результатам. Да и при существующих колебаниях цен биткоина сложно не задумываться о возможностях маржинальной торговли, хотя бы в теории. Иными словами, трейдинг, как никогда, привлекателен и доступен. Результат — многие, поддавшись любопытству, зову мечты или влиянию окружения, смотрят на него как некое потенциальное решение финансовых вопросов или вопросов самореализации.  

Однако, есть обратная сторона нашей привычки быстро достигать цели  — мы ныряем в экшн, а разбираемся позже. Поэтому, большинство не проводит много времени, думая куда идти торговать с плечом. Гораздо быстрее пойти туда где все, завести средств, открыть позиций, потерять, а уж потом выяснять что произошло. Остается только узнавать по мемам из Форклога то, о чем умалчивают друзья твоих друзей с Бали. Подводные камни маржинальной торговли!

Этот пост не о рисках левереджа. Ты это читаешь, а значит адекватен и понимаешь, что плечо работает в обе стороны. Левередж может как запустить твою прибыль на ракете в космос, так и съесть твой депозит, как голодный качок после тренировки. Что произойдет — вопрос направления движения цены. 

Но есть аспекты маржинальной торговли, более нюансные чем формула расчета прибыли или убытка. Многие не задумываются о них, пока их не коснулась ликвидация депозита. А некоторые — не задумываются вовсе. Зная эти аспекты, ты сможешь гораздо лучше понять, что происходит «под капотом». Это понимание в маржинальной торговле проводит грань между возможностью выбирать и контролировать и необходимостью слепо следовать и принимать. 

Хорошие новости: чтобы разобраться не требуется больших усилий. Супер бонус для англо-говорящих: каждый аспект начинается на “L”, так что запомнить их не представит труда.

Leverage

Левередж, по-русски плечо. «Ну об этом я уже знаю!» — скажешь ты. Верно, но давай смотреть глубже! Какой инструмент лежит в основе? Не все площадки маржинальной торговли созданы одинаково. Поэтому размер доступного плеча — это самое простое что их отличает. Например, на BitMEX идет торговля бесконечными фьючерсами (perpetual futures). На платформе CEX.IO Broker — торговля контрактами на разницу цен (CFD). OKEx недавно запустили торговлю биткоин опционами. Все инструменты торгуются с плечом, но разные по природе, т.е. представляют собой контракт с разными обязательствами сторон.

Почему важно понимание, каким именно инструментом ты торгуешь, помимо, конечно, возможности заинтересовать умным разговором девушек в клубе? Не углубляясь в вопрос прав и обязательств за каждым финансовым инструментом, как минимум, от его типа зависит то, против какой цены определяется прибыль или убыток твоей позиции.

Например, при открытии позиции в биткоин фьючерсах на BitMEX, не существует ордера, который при этом реализуется самой платформой на спотовом рынке. Открывая позицию, трейдер просто принимает обязательство взять на себя прибыль или убыток образуемый движением цены в нужном или не желаемом направлении, соответственно. А цена представляет собой средневзвешенный индекс цен с других бирж.      

На контрасте, при открытии позиции при помощи CFD на CEX.IO Broker, брокер сам котирует цену, так как реализует этот ордер на спотовом рынке. В интересах брокера, чтобы цена объективно отражала рыночную ситуацию (иначе им не будут пользоваться). Но цена не представляет собой некий индекс. При этом неверно думать, что брокер может котировать цену, как захочет. Цена отражает совокупную ликвидность бирж (об этом позже), на которых брокер будет исполнять ордер и представляет собой лучшую цену для клиента, по которой этот ордер предполагается исполнить.

Развивая дальше, левередж, по определению, означает что размер твоей позиции в разы больше чем твои средства использованные для ее открытия. Так или иначе, ты берешь в долг. Что и у кого? На некоторых площадках, займ равен разнице размера твоей позиции и суммы твоих кровных, использованных для ее открытия. На других — средства использованные при открытии — это залог, а сам займ равен всему размеру позиции. 

К чему это? В двух сценариях ставка финансирования (financing fee) за пользование таким кредитом начисляется на разную сумму. То есть стоимость торговли разная, не говоря о том что сама ставка может быть разной и начисляться в разные периоды времени на разных платформах.

Если раньше не знал — теперь знаешь! Двигаемся дальше.

Liquidity

Ликвидность — понятие, о котором многие любят говорить, но мало кто знает что именно оно означает и почему оно важно. В контексте трейдинга, ликвидность отражает «глубину рынка» (еще называют глубиной стакана) в пределах заданного узкого диапазона вокруг рыночной цены. Иными словами — это количество лимитных ордеров на покупку и продажу актива при каждой конкретной цене в диапазоне цен, например, 0.5% от рыночной.

Глубокий стакан означает, что даже большие ордера трейдеров могут исполняться без значительного изменения цены актива на платформе. Недостаток ликвидности означает, что даже мало мальски весомый ордер способен двигать цену. Этому есть название — проскальзывание, когда цена, при которой был размещен маркет ордер, отличается от цены, по которой этот ордер был реализован. Небольшое проскальзывание — это не проблема и достаточно распространено. Значительное проскальзывание — хорошо откусывает от твоей потенциальной прибыли.  

Так как маржинальная торговля может быть реализована разными способами (см.выше), то и вопрос ликвидности на площадках может быть решен по-разному. Например, на спотовом рынке (маржинальная торговля на Kraken) и на фьючерсном (BitMEX) ликвидность «поставляют» участники данного конкретного рынка. Выставляя лимитные ордера, они как раз и формируют стакан. Но может быть и другая ситуация: на рынке, где брокер выступает посредником на каждой сделке (например CEX.IO Broker), т.к. ордер далее выполняется брокером на других рынках, ликвидность может быть создана с помощью поставщиков ликвидности — других бирж. 

Нет понятия что одно лучше другого, но, понимая как что работает, можно оценить ликвидность на конкретной площадке. Для этого не надо иметь МБА из лиги плюща, просто знать, куда смотреть и о чем идет речь.

В первом случае (где ликвидность формируется только участниками рынка) — так называемый ордербук и есть зеркало всей ситуации. Много ордеров в небольшом диапазоне от цены на данный момент — отлично! Мало — жди проскальзываний как на дороге во время гололеда. Важно упомянуть — размер твоего ордера имеет значение. Если ты торгуешь на сэкономленные ланчи — переживать нечего. Если продал машину чтобы лупануть с плечом 100х (не делай этого!) — тогда хорошо задумайся.  

Если ты работаешь с площадкой, которая использует поставщиков ликвидности (например, CEX.IO Broker),  иногда и такие показывают ордербук, сформированный консолидированной ликвидностью других бирж. Тогда смотри выше. Если же ордербука нет — только тестирование, как исполняются твои ордера позволит оценить уровень ликвидности.

Ликвидность на торговой площадке — это то что формирует качество трейдинга и его стоимость. Площадка может блистать фичами, давать много инструментов и активов, и обещать огромные плечи. Но, если твой рыночный ордер исполняется по цене далекой от той, при которой ты его выставлял, — это твои дополнительные издержки, а значит снижают твой ROI (return on investment). Помни об этом!

Latency

Latency или задержка — еще один аспект трейдинга, о котором мало задумываются на начальных этапах. При этом задержка значительно влияет на качество взаимодействия трейдера с рынком. 

Задержка представляет собой разницу во времени между командой о передаче данных и доставкой этой команды. А теперь по-простому. Помнишь когда звонил бабушке во Владивосток и ее вопросы о том, как ты кушаешь, как будто вечность шли по телефонным линиям? Это пример той самой задержки.

Ближе к трейдингу. Рыночная цена биткоина летит вверх, но, когда она отобразилась у тебя на экране,  на рынке она уже давно ушла на другой уровень. Ты хочешь поставить ордер по выгодной цене, но, когда система выставила ордер, эта цена уже не актуальна. В итоге, либо купил по невыгодной цене, либо позиция не открылась, или хуже — позиция ликвидировалась, а ты и моргнуть не успел, не говоря уж о том, чтобы что-то исправить. В общем ты понял.

Все происходит потому, что гномики в компьютерах могут крутить педальки с лимитированной скоростью. Крутят они эти педальки для того, чтобы реализовывать некую логику — как передавать данные между всеми частями системы, какую цену отображать, как исполнять ордер и т.д. Иногда скорость гномиков неадекватна по отношению к скорости изменений на рынке. Добавь то, что ты торгуешь с плечом, и в результате даже доли секунды могут иметь значимый эффект и давать ощущение отсутствия контроля над ситуацией.

Как и с бабушкой на телефонной линии, так и с задержкой на торговой площадке — ко всему можно приспособиться, если это ожидать. Тем не менее, прокаченные гномики всегда приятнее. А это зависит от качества инфраструктуры и от реализации логики на торговой платформе. И то и другое может быть непродуманным и неоправданно сложным.

Трюк в том что ты, как пользователь, не можешь запросить у торговой площадки «Что у вас там с гномиками?» Некоторые платформы говорят о low latency или ultra low latency как об их преимуществе. Но, на деле, ты можешь проверить их только в работе. Если торговля напоминает телефонный звонок с разницей в 5 часовых поясов —  задержка на лицо. В трейдинге, а особенно в маржинальной торговле, такое не позволительно.

Liquidation

Рано или поздно большинство трейдеров задевает страшный процесс — ликвидация. Ликвидация означает форсированное (т.е. без действия трейдера) закрытие позиции. Почему платформа автоматически закрывает позицию? Для менеджмента риска и ограничения бОльших потерь. Так как позиция трейдера открыта с плечом (т.е. с часть средств взято в долг), для ее поддержания в открытом состоянии на счете трейдера всегда должен быть некий предопределенный минимум средств. Если позиция несет потери и приводит к тому что средств на счету становится меньше, а трейдер не предпринимает действий по исправлению ситуации (пополняет счет или закрывает убыточные позиции) — платформа вынуждена инициировать ликвидацию.

Никому не приятно принимать невозвратные убытки, тем более если цена актива возвращается на прежний уровень сразу после ликвидации. Тем не менее, наличие возможной ликвидации — это своеобразная стоимость пользования маржинальной торговлей. Многие трейдеры принимают ее, как удаленную страшилку, но как она работает не знают пока не увидят нули (а то и минусы) на торговом счету.

Уважающие себя платформы дают пользователям информацию о процессе ликвидации и предупреждают трейдера, когда он к ней приближается (тот самый margin call). На каждой платформе условия ликвидации разные, так что окажи себе услугу и прочти все, даже маленьким шрифтом. Не обманывай себя тем, что это тебя не коснется, даже если ты редкостный везунчик. Понимание, что именно инициирует процесс ликвидации и как она проходит, поставит тебя впереди многих твоих коллег по ремеслу.

Что запускает процесс ликвидации обычно выражается в форме некоего показателя, который необходимо поддерживать. Например, в CEX.IO Broker, это уровень маржи (Margin Level). Такие понятия, как liquidation price и maintenance margin, обычно укажут тебе верное направление. Не просто знай, что за показатель, понимай его лучше чем понимал любимый предмет в школе. Как говорится — чтоб от зубов отскакивало.

Как проходит процесс — это вопрос полной или частичной ликвидации. В первом случае, все позиции ликвидируются полностью. Во втором — ликвидируется ровно столько чтобы восстановить уровень показателя, о котором говорилось выше. Первое явно больнее.     

При американских горках движения цены, может возникнуть ситуация, когда депозит ликвидируется не в ноль а даже в минус. Иногда площадка берет на себя покрытие этого минуса (либо гарантирует, что он не возникнет). Но лучше узнать это заранее. Одно дело зализывать раны от ликвидации, другое — еще и скрываться при этом от кредиторов, настойчиво пытающихся собрать с тебя должок.

Ну и вишенка на торте — плата за ликвидацию. Да, помимо всей боли через которую тебя уже пропустили, на некоторых площадках (BitMEX, например) есть так называемый liquidation fee. Поучаствовал в процессе — заплати! В реальности, часто это (достаточно весомый) взнос в фонд, который как раз гарантирует, что после ликвидации ты еще не останешься должен.

О ликвидации можно говорить много. На каждой платформе свои нюансы. Так что лучше поднапрячься и изучить все заранее  — и пусть мемы будут тебе наградой за проделанный труд!

Осведомлен — вооружен

Пока аналитики с Уолл Стрит и нашумевшие персонажи крипто индустрии предсказывали цены биткоина на начало 2020, обычные энтузиасты создали и начали монетизировать целое направление — краткосрочные сигналы трейдинга. 

Чаты пестрят заметками о материализовавшихся трендах, приносящих трейдерам щедрую прибыль за считанные часы. Только ленивый не замечает все больше обсуждений об очередных крипто-деривативах и площадках для маржинальной торговли.

Торговые инструменты, ранее доступные профессионалам в небоскребах Манхеттена, сейчас — вопрос двухминутной регистрации.

Такая демократизация финансов открывает уникальные возможности большому кругу людей. Это воистину радикальная трансформация. Торговые площадки с разными инструментами и возможностью маржинальной торговли — часть этой трансформации. Но у каждой игры есть цена и правила. Это значит, что не каждый может и должен в нее играть.

Маржинальная торговля для многих, как билборд в Лас Вегасе — гипнотизирует и манит мечтой — доход, приключения, независимость. Одни слепо летят на яркий свет. Другие берут за принцип «Осведомлен значит вооружен». Каков твой путь — выбор за тобой.