Уважаемые криптоэнтузиасты,
Bankless начинает новую рубрику посвященную анализу DeFi-токенов. В ней мы будем разбирать как их оценивать и для чего они используются. Чтобы грамотно управлять своим капиталом в этом рыночном цикле важно понимать принципы работы капитальных криптоактивов.
— RSA
Автор: Лукас Кэмпбелл, редактор и аналитик Bankless (автор владеет токенами AAVE и ранее работал с командой Aave над апдейтом Aavenomics)
Aave: децентрализованные рынки капитала
Доходность — один из ключевых факторов роста DeFi. За последние два года в индустрию влили миллиарды долларов, ведь ставки в традиционных финансах стремятся к 0%, а иногда и вовсе становятся отрицательными.
Децентрализованные финансы стали местом, где продвинутые инвесторы могут получать высокую доходность разными способами. Например, поставляя капитал в кредитные протоколы.
Aave — один из ведущих кредитных протоколов в DeFi. Его TVL приближается к отметке 6 миллиардов долларов! Протокол позволяет кому-угодно внести капитал и получать на него проценты, а также взять кредит под избыточное или недостаточное залоговое обеспечение (с помощью flash-займов или кредитного делегирования).
После ребрендинга из EthLend в январе 2020 года, токен AAVE занимает 14-ю строчку в рейтинге самых ценных криптоактивов с размытой капитализацией (FDV) в 6,8 млрд. долларов. В этой статье мы попробуем лучше разобраться в механике работы токена управления протоколом Aave, расшифруем ключевые статистические показатели и выделим самое интересное. Поехали!
Для чего нужен токен AAVE?
Основная ценность AAVE — его использование как залога последней инстанции для протокола Aave.
Если случится такое, что в Aave возникает дефицит залоговых средств (так называемый shortfall event или просто SE), AAVE будет использован для покрытия дефицита в системе. Отличие AAVE от других активов «на крайний случай» вроде MKR в Maker заключается в том, что вместо эмиссии новых токенов, Aave позволяет желающим добровольно стейкать AAVE в так называемый Safety Module (SM).
Стейкеры, решившие таким образом помочь в страховании системы получают за это проценты в виде стимулов от протокола и доли с комиссий. Доходность стейкеров AAVE сейчас составляет примерно 6% в год.
Решать является ли события SE или нет сообщество будет при помощи голосования, но можно предположить, что таковыми будут считаться взломы на уровне протокола и сбои в работе оракула. Ничего подобного пока не происходило с Aave, но если собираетесь стейкать AAVE, имейте ввиду, что такие риски есть всегда.
С анонсом апдейта Aavenomics прошлым летом, в Aave также подробно рассказали о запуске Aave V2 — нового улучшенного протокола рынка капитала. Из нововведений хочется отметить оптимизацию расходования газа, кредитное делегирование, депозиты с фиксированной ставкой и внедрение частных рынков для институциональных инвесторов.
Aave: анализ фундаментала
По данным The Block, в прошлом году сумма долгов выданных протоколом Aave превысила 800 миллионов долларов.
Как и в случае с объёмом торгов на децентрализованных биржах, сумма открытых кредитов является одним из ключевых показателей для подобных протоколов. Она показывает спрос на кредиты, и из нее рассчитываются конкурентоспособные ставки для кредиторов. Чем больше людей берут в долг в протоколе, тем выше спрос на капитал, а это, в свою очередь, означает лучшие процентные ставки для его поставщиков, что приводит к увеличению ликвидности. Проще говоря, спрос на заимствование капитала из протокола стимулирует рост последнего.
При этом стейблкоины являются одними из самых востребованных активов, учитывая природу займов с избыточным обеспечением. На основные стейблкоины: DAI, USDT, USDC и другие сейчас приходится почти 70% кредитов выданных Aave.
Почему? Потому что инвесторы используют Aave (и любой другой протокол кредитования) как пул ликвидности для получения кредитного плеча.
Вот яркий пример использования протокола с избыточным залоговым обеспечением: депонируете ETH для получения права заимствования, одалживаете доллары, продаёте доллары за ETH, и холдите ETH. У вас появляется позиция с кредитным плечом в ETH! (С плечами нужно быть осторожным поскольку возникает риск ликвидации. — AS) Следовательно, если стоимость ETH растет, заёмщики получают возможность и вернуть долг деноминированный в долларах плюс набежавшие проценты и, в идеале, сохранить часть купленного за заемные средства ETH.
Есть и другие причины взять кредит в Aave. К примеру, использовать ETH для заимствования денег на первый взнос по ипотеке, но в целом кредитное плечо пока остается самым популярным способом применения.
Общая стоимость заблокированных активов (Total Value Locked)
Aave — стал настоящим гигантом ликвидности и занимает вторую строчку после MakerDAO по показателю общей стоимости заблокированных активов (TVL).
В Bankless мы рассматриваем показатель TVL как балансовую стоимость протокола. По данным DeFi Pulse Aave поглотил активов почти на 6 млрд. долларов, включая 0,4% от всего ETH в обращении.
6 миллиардов — очень значимый показатель, но скорость роста впечатляет еще больше. Год назад TVL Aave составлял всего пару миллионов, а его создатель Стани Кулечов говорил в интервью Bankless, что надеялся дотянуть хотя бы до 5 млн. Прошлым летом баланс Aave распух до 1,1 миллиарда долларов, а теперь он уже превышает 5 млрд. Протокол смог проделать путь от 0 до 1 миллиарда, а потом сделать еще х5 всего за один год!
Не меньше самих темпов роста удивляет и то, что он является полностью органическими. В отличие от своего главного конкурента, протокола Compound, Aave не запускал программы фарминга доходности. Однако в обновлении Aavenomics на экономические стимулы поставщикам ликвидности отведен определенный бюджет.
Прибыль (только Aave V1)
Напомним, что в DeFi прибыль определяется как общая сумма комиссий, уплачиваемых конечными пользователями. В случае кредитных протоколов и рынков капитала, доход поступает от уплаты заёмщиками процентов по кредиту. Другими словами, прибыль — сумма денег, которую люди готовы заплатить, чтобы занять капитал в Aave.
По данным Token Terminal, сумма процентов, генерируемых первой версией Aave взлетела до 250 тыс. долларов в день, а суммарная прибыль достигла $12,5 миллионов.
Такими темпами, кредиторы поставляющие ликвидность в первой версии Aave заработают 91 миллион долларов за год. Не забываем еще о том, что Aave предоставляет ещё и flash-займы, на которых протокол тоже зарабатывает комиссии, но они не включены в график ниже. Потому показатели доходности даже немного занижены.
Соотношение цены к объёму продаж (P/S)
Последняя метрика, которую мы оценим, это соотношение цены к продажам (P/S). P/S — это рыночная капитализация протокола деленная на прибыль, которую он генерирует. В традиционных финансах P/S используют как базовый показатель для измерения того, как рыночная стоимость актива соотносится с суммой генерируемого им дохода и ожиданием его будущего роста.
В кредитных протоколах, таких как Aave и Compound, соотношение цены к объему продаж буквально означает готовность участников рынка платить X долларов за каждый 1 доллар прибыли в виде процентов по кредитам.
Сразу после запуска Aave имел просто заоблачное соотношение P/S. Протоколом мало кто пользовался, и оценивался он гораздо скромнее. Однако по мере развития DeFi показатели Aave стали более вменяемыми. Несмотря на то, что протокол бы одним из самых быстрорастущих в DeFi-секторе, токен прибавил 14000% за год, соотношение P/S никогда не было ниже, чем сейчас.
В январе 2021 среднее значение P/S равнялось приблизительно 54. Для сравнения ещё в августе этот показатель был где-то 155. То есть в августе покупатели AAVE платили за каждый доллар прибыли 155 долларов, а сейчас платят 54!
Как так получается? Люди используют Aave больше, чем когда-либо. Несмотря на бурный рост капитализации, протокол подкрепляет его фундаментальными факторами, такими как рост числа пользователей и выданных кредитов.
Исходя из этих чисел получается, что Aave при капитализации в 6 миллиардов стоит дешевле, чем в августе, когда его капитализация составляла 1 миллиард. Должно быть это звучит довольно контринтуитивно, но тем не менее — это факт.
Поведение цены
Теперь давайте сравним AAVE с ETH и DPI — главным DeFi-индексом. Одним из ключевых принципов криптоинвестирования является измерение показателей вашего портфеля в сравнении с основными криптоактивами. Цель криптоинвестора, в первую очередь, заключается в увеличении количества ETH или BTC. При этом желательно опередить доходность DeFi-сектора в целом.
К счастью, AAVE одна из самых быстроногих лошадок в DeFi. Токен превзошел по доходности не только DPI, но и ETH! Вот показатели для сравнения, точка отсчёта — октябрь 2020:
- AAVE: +581%
- ETH: +380%
- DPI: +294%
🔥 Что интересного происходит с Aave
Для Aave это был выдающийся год. Запуск Aavenomics и Aave V2 послужил катализатором роста как для протокола так и для токена. Но чего ждать дальше?
Вот несколько важных событий, за которым стоит следить:
- Запуск фарминга доходности. В Aavenomics появилась концепция экономических стимулов, что в будущем может привести к массовому притоку ликвидности.
- Кредитное делегирование. Это одно из нововведений в Aave V2. Теперь вкладчики могут делегировать свое право одалживать капитал другим пользователям. Кредитное делегирование может стать одной из самых перспективных разработок, поскольку на его основе можно построить целый бизнес, на подобии BlockFi.
- Вторая версия архитектуры токена. Delphi Digital недавно предложила новую архитектуру, которая могла бы дополнить Aavenomics. Она позволит заёмщикам и кредиторам оплачивать страховку в один клик, которая будет распределяться между стейкерами AAVE.
- Листинг на Bitwise 10. Aave недавно заменила Cosmos в индексе Bitwise 10. Это очень важная веха для Aave. Протокол встала в один ряд с Uniswap и другими крупными криптоактивами, такими как BTC, ETH и LINK. Это говорит о постепенном взрослении криптоиндустрии, поскольку DeFi-токены с реальным применением начинают высоко цениться. Тем не менее, Tezos, EOS, Bitcoin Cash и другие всё ещё находятся в индексе Bitwise, оставаясь мишенью для хороших DeFi-протоколов, готовых их вытеснить.
- Grayscale AAVE Траст. Grayscale недавно подала заявку на регистрацию нескольких новых трастов, в том числе AAVE. Если запуск действительно произойдет, это станет мощным катализатором, ведь AAVE стал бы доступен для покупки на традиционных рынках, что увеличит силу давления покупателей.
Действия
- Ознакомьтесь с кратким содержанием обновления Aavenomics
- Подписывайтесь на BanklessRU в Telegram
- Пишите в комментах в TG как вам новая рубрика
___________________
Оригинал: Aave: Road to Billions
Предыдущая статья: 3 урока для DeFi. Преподаватель — мировой экономический кризис
Не финансовый совет. Этот блог ведется исключительно в образовательных целях. Он не дает инвестиционных рекомендаций и не подталкивает к покупке или продаже активов и проведению других финансовых операций. Проводите свое собственное исследование.