15 июля 2020

DeFi — это опасно? Да, очень. И вот почему

Мы опять не готовы

Вводное

Недавно опубликовал несколько исследований, в том числе про Dapps‘ы: и везде, когда речь заходит о децентрализованных и/или распределённых системах (далее — ДРС), наблюдаем или обычный, или даже рост по экспоненте. Но такое ли это благо, этот самый рост? 

Возьмём для примера несколько рандомных новостей за последние дни:

  1. SEC оштрафовала Abra за незарегистрированные свопы на ценные бумаги.
  2. Биржа Huobi проведёт листинг биткоин-опционов на своей деривативной платформе.
  3. Что безопаснее и прибыльнее — стейкинг стейблкоинов или PoS-монет?
  4. Объём выданных через Compound займов превысил $1 млрд.

Пожалуй, остановлюсь, потому как таких новостей — каждый день выходит по десятку, если брать все проекты/упоминания и вообще (не) умело использовать Google.Alerts. Но задумались ли о сущности этих новостей?

Мир новый или старый в новой обёртке?

Прежде всего напомню ряд важных тезисов:

  • Три года назад (2017) была написана небольшая заметка с броским заголовком: «Фьючерс на bitcoin — клиническая смерть криптовалют». Фактически никто из «классического» мира финансов тогда об этом не говорил (и/или не задумывался?), но именно фьючерсы ускорили крипто-кризис 2018 года. Да и не увидел почти никто, что «рядовое снижение» начала 2018 — совсем не рядовое: и поплатились многие заложенными квартирами, проваленными проектами, судами и т.п.
  • В начале 2018 как раз последовал комментарий о том, что падение вызвано не абы чем, а конкретными факторами, но опять — реакция была ожидаемой: скептики предрекли очередную погибель криптоактивам, а оптимисты, напротив, высказались о том, что падение — временное (в смысле на весьма короткий период). Но, как помним, всё оказалось несколько иным: настолько, что для многих даже энтузиастов настал период отречения.
  • А потом последовал квантовый кризис второй половины 2018 и к 2019 были уже в глубокой фазе кризиса не стандартного, но большинство очнулось, как обычно, двумя годами позже.

Зачем вам об этом знать?

  • Во-первых, для того, чтобы понимать, что кризис 2007-2009 года, связанный именно с рынком CDO/CDS ничему нас не научил: покрыли долги банков и правительств и забыли обо всём. За свой счёт, разумеется. На десять долгих, бесконечного роста, лет. И сейчас — расплачиваемся за это. Не думаю, что все осознали всю глубину падения на июль 2020-го.
  • Во-вторых, в 2008 был описан Bitcoin (запущен в 2009-ом) но его дефляционная модель эмиссии оказалась не застрахована от пункта №0, то есть от бесконечной глупости толпы:фьючерсы — дериватив первого (или нулевого, смотря как считать) уровня. А мы дошли уже до свопов и прочего. То есть смело и с улыбкой на лице движемся к тому самому краху 08.
  • В-третьих, DeFi…

Вот здесь делаю «стоп!» и рассуждаю:

  • Что есть DeFi? В 2019 году уже был разбор на Forklog видов децентрализованных финансовых сервисов (здесь), а также указание на то, что они формируют по сути новый пузырь. Но кто разобрался за последний год с этим? Судя по новостным сводкам — никто. И всё же: что есть DeFi?
  • С одной стороны — ожидаемый шаг в развитии финансовых институтов крипто-мира, который пробуем интегрироваться в мир «обычный» (читать — привычный). С другой — не что иное, как набор деривативов разного порядка: и вот здесь кроется самый каверзный и важный от того вопрос.
  • Что отличает нашу отрасль от других?

Можно долго и нудно рассуждать о людях, идеях и чём-то ещё, но суть следующая: децентрализация и распределённость — те блага, к которым так стремимся, излучая принципы свободы, равенства, справедливости и т.п. Но децентрализация — про степени/уровни ответственности, но как их создать, если речь заходит о том, что берём нечто как функцию или даже производную сразу и забываем фундаментальную величину?

Получается следующее:

  1. Основное преимущество btc (и ряда других крипто-активов) — дефляционная модель эмиссии — теряется за пеленой вечной эмиссии внутри DeFi-проектов. Рынок растёт: по капитализации, объёму (хотя не всегда они находятся в прямой корреляции) и прочим показателям, но этот рост уже отнюдь не обеспечен теми сетевыми эффектами, о коих речь идёт ниже и про которые разговор впервые завёл как раз во второй половине 2018-го: когда выход из кризиса крипто стал очевиден, а мировой — замаячил огромным падением через результаты хедж-фондов.
  2. Сами DeFi-проекты работают ещё хуже, чем ICO: мне потребовался почти год, чтобы свести воедино все слухи, данные, факты и мнения о рынке первичного размещения токенов и/или монет. В результате выяснилось, что он, сей рынок, не так уж и плох: по крайне мере точно лучше VC и в разы превосходит банковское кредитование. Но кто думает также? Не многие: большинство охотно верит, что ICO === скам. DeFi хуже потому, что базируется не на инновационных моделях, которые априори содержат огромную доля риска, а вполне себе классических, давно известных миру (кредит, займ, залог и подобное), а тем самым — при крахе уровень недоверия возрастёт и многократно. Людям проще по-верить, чем про-верить: разница в одну букву оказывается непреодолимой бездной для 99,(9)%.
  3. Легко понять, что рынок DeFi на 2 000 000 000 долларов и капитализация Dapps’ов на 12 000 000 000 в той же фиатной «валюте» имеют прямую зависимость: 1/6 часть децентрализованных приложений замешена на прямом доступе пользователей к децентрализованным финансам. И это — далеко не предел: 30%? 50%? Или больше?

«И что здесь плохого?!» — спросит меня постоянный читатель, который знает, как предвосхищал (и повторял как мантру) рост объёмов торгов на Dex-биржах и развитие Dapp-сегмента. Но плохого невероятно много — самый главный минус лежит опять вне технологической плоскости: люди получили тот самый «простой и удобный» вход в мир криптофинансов, но кто из них получил доступ к знаниям того уровня сложности, которые эти самые уровни требуют? Да, есть академия Binance; тот же пул-знаний от Forklog и других изданий; книги, видео-курсы и прочее. Но речь не об этом: пользователь, который сразу же начинает с клика «по одной единственной кнопке», что он знает о приватных ключах, валидации транзакций/блоков и обо всём — по списку далее? Ничего.

Как правило, ничего: ровно так себя ведут герои второго и третьего плана великой книги и фильма «Игра на понижение» (2015), когда рассказывают специалистам о том, что у них, «простых граждан» по 3-5-10 ипотек с плавающей процентной ставкой, которая может достигать и 200-300% и даже более процентов. Выходит, сколько бы я и другие люди, считающие себя специалистами в разных отраслях, ни говорили о пагубности подобной модели поведения, ничего не меняется: люди, разорившиеся на МММ 90-х, несли деньги в МММ-2011, а, разорившись и на 11, пошли в МММ-2012 снова брать кредиты, чтобы опять думать, что «сейчас точно повезёт». Они же потом стали основными вкладчиками Кэшбери, OneCoin, Prizm и прочих анти-проектов. Но теперь они узрели «возможности» DeFi и рынок вырос многократно и растёт далее. И все, каждый из них, считает, искренне, что он работает именно внутри крипто-индустрии: это как если бы всякий считал себя врачом после того, как вытащил микро-занозу из ладони.

Из-за неимоверных скоростей, как и раньше, возникает множество вопросов к безопасности проектов: опять же, помятуя об ICO/ITO/TGE/IEO, скажу, что создание смарт-контрактов и обвязок к ним «на коленке» привело к тому, что до 10% (!!) этих самых «айсио» были взломаны через тривиальные методы, будь то фишинг или троян в компьютере администратора, а потом пришли более ухищрённые методы (впрочем — The DAO явилось уже в 2016) и индустрия пострадала дважды. Или трижды?

Поэтому вопрос DeFi №0 не о соперничестве экосистем Ethereum & Tron, не о моделях финансирования даже, тем более — не о том, как правильно считать рост различных показателей (впрочем, и это бывает полезно), а о финансовой грамотности, который почти нет. Не помню на какой бирже для регистрации нужно пройти небольшой тест на знание основ торговли и т.п. Безусловно, это убивает юзабилити, но сие — хотя бы видимая попытка что-то исправить. Тест можно обмануть, как и себя, и других, а вот открытую репутацию — навряд ли. «И только ей доверяю я».

Сколько основателей не-успешных ICO взялись за IEO, а потом за DeFi/DAO рынок? Сколько из них имеют право вообще участвовать в подобных начинаниях? Сколько проектов соблюдает принципы децентрализованных систем? За счёт чего именно растёт рынок? И растёт ли он вообще? Какова роль сетевого (кумулятивного одновременно) эффекта середины 2018 — полного 2019 года? Что именно такое хайп стейблкоинов и чем он вреден для индустрии? Полезен ли хоть чем-то? Эти и многие другие вопросы остаются без ответов: исследования вновь касаются поверхностных факторов, которые действуют как яркая обложка формата «приди и купи» и ничего не объясняют о феноменологии финансов. Ничего.

Да и, допустим, сейчас сяду и изучу рынок, дам по нему сводку и прийду к каким-то выводам: какова вероятность, что ими воспользуются? Как показал и убедительно доказал опыт последних 8 лет — около 1%. И то — это 1%, тех, кто сие прочтёт, а не 1% от общей массы неофитов.

Мои выводы

Пока подбивать цифры не хочется — они и так пестрят везде, но зато очевидно следующее:

  1. Если вы зашли в DeFi/DAO индустрию, будьте добры использовать хотя бы простейшие методики оценки проектов: не думайте, что вам повезёт и те, у кого вы заняли, растворятся в воздухе. Скорее наоборот: ваши средства утекут в неизвестном направлении. Да и не ваши вовсе, а заёмные на кредитные: так ведь?
  2. Главный вывод: если мы хотим поддержать индустрию, то такой «массадобшн» нам не нужен. Совсем: через него накачиваем рынок новыми кроликами, которые дают ценный мех и диетическое мясо, но которые в один прекрасный момент вновь будут внесены в красную книгу и окажутся главными критиками индустрии. Проще: нам дали спасательный плот, даже не шлюпку, а мы хотим большую его часть разобрать и пусть на костёр, чтобы кому-то в темноте кризиса доказать, что «мы можем сделать красиво». Да, можем, но нам потом ещё плыть и долго, а на обрубке это будет куда сложнее, если выполнимо вообще.
  3. Не стоит доверять мне: начните лучше с азов. Прочтите плаченые итоги для большинства населения Земли о кризисе 2008; о доткомах; подумайте наконец о том, что не так со всеми хайпами? Был бум простейших бизнесов в сфере крипто; бирж; кошельков; ICO/IEO и прочие. Но многих ли они сделали лучше? Нет. Более того: каждый новый хайп отводит нас от тех идей, которые в общем-то и выглядели достойно: Mt.Gox не было и не будет благом, как и NiceHash или USDt.

Знаю, что обращаюсь почти в пустоту, но не сказать не могу: цифры и факты будут — их будет много, как и продолжающихся прогнозов. Будут и выводы, но здесь-и-сейчас важно только о-дно: какой вывод сделаете именно вы. Именно в эту секунду. Как именно начнёте использовать новую волну роста/падения? Как?